La proporción de ETF de gestión activa está aumentando rápidamente, con una CAGR del 46%. Las entradas netas de ETF activos globales en 2024 alcanzaron un récord ($ 349.2 mil millones), lo que representa el 28% de los flujos globales totales de ETF. El principal aumento de esto proviene de los ETF mejorados por índices de JPM, es decir, JEPQ/JEPG. Creo que el círculo de divisas también verá salir más y más productos no indexados, brindando la conveniencia de estrategias complejas a todos los usuarios comunes

El nivel de superación de expectativas en los resultados del segundo trimestre de las acciones estadounidenses es uno de los más altos en la historia, excepto durante la pandemia. El hecho de que tantas empresas hayan superado las expectativas se debe en gran medida a que los analistas anteriores eran demasiado pesimistas y establecieron expectativas demasiado bajas. Por lo tanto, las acciones de estas empresas que superaron las expectativas también han tenido un aumento menor que el habitual. Y el nivel de penalización para aquellas que no cumplieron ha sido el más alto en seis años. Además, el estilo del mercado anteriormente se centró demasiado en la seguridad, lo que llevó a que las acciones de alta calidad (que combinan altos márgenes de beneficio, balances sólidos, entre otros indicadores) tuvieran una prima de relación precio-beneficio de 57% en comparación con las acciones de baja calidad, un nivel que se encuentra en el percentil 94% de la historia desde 1995, muy por encima de la prima promedio a largo plazo del 15%. Esta prima extrema significa que la valoración de las acciones de alta calidad ya refleja en exceso su "seguridad", mientras que las acciones de baja calidad están significativamente subestimadas. Esto ha creado una distribución asimétrica de "riesgo a la baja limitado y mayor elasticidad al alza". Si los datos de inflación retroceden o la Reserva Federal emite señales de una política monetaria más flexible, mientras que el crecimiento económico se mantiene resistente, la disminución de las tasas de interés reales reducirá el costo de financiamiento de las acciones de baja calidad, mejorando sus expectativas de ganancias. En este caso, las acciones de baja calidad, que están subestimadas, podrían experimentar un rápido rebote debido a la corrección de valoración y la mejora de ganancias. De hecho, las criptomonedas también tienen algunas características de baja calidad; aparte de Bitcoin, su tendencia general ha estado reprimida en el contexto de las acciones estadounidenses alcanzando nuevos máximos.

¿La exportación de China se ha visto afectada por Estados Unidos? Sí, pero el impacto neto al menos no se refleja en los datos.

El decreto ejecutivo firmado por Trump anteayer amplía el rango de inversiones de las cuentas de jubilación 401(k) en EE. UU., permitiendo la inclusión de criptomonedas, fondos de capital privado y otros activos alternativos. Aunque los grandes titulares son positivos para las criptomonedas, en realidad, estos activos alternativos también incluyen metales preciosos como el oro y la plata, que anteriormente se clasificaban como "coleccionables". Por lo tanto, esto también es un gran asunto para la industria del oro. Sin embargo, estos activos de alto riesgo no se incluirán automáticamente en los planes de los empleadores. Los empleadores y los administradores de planes necesitarán hacer una selección. Así que realmente podría pasar un tiempo antes de que veamos fondos de pensiones entrando en el mundo de las criptomonedas o en el mercado del oro, y la velocidad de entrada podría ser bastante lenta al principio. Esto se debe a que los administradores de inversiones tienen un "deber de diligencia" en la revisión de los activos, y si pierden dinero de los fondos de pensiones, podrían enfrentar riesgos de litigio. Por lo tanto, se espera que, además de las empresas que atienden a jóvenes en el sector de TI, la mayoría de las empresas tardarán un tiempo considerable en abrirse a los activos alternativos. Además, el 401(k) se divide en contribuciones conjuntas y la parte que paga el empleado por sí mismo; esta última siempre ha podido comprar libremente criptomonedas y ETFs de oro. Así que esta parte de los fondos ya ha ingresado al mercado. Sin embargo, más del 90% corresponde a la primera, y las estrategias disponibles aquí suelen ser bastante limitadas, requiriendo que los administradores las agreguen activamente, asumiendo la responsabilidad de la jubilación de los usuarios, lo que seguramente los llevará a ser muy cautelosos con los activos de alta volatilidad.

La orden ejecutiva firmada por Trump anteayer amplía el rango de inversiones de las cuentas de jubilación 401(k) en EE. UU., permitiendo la inclusión de criptomonedas, fondos de capital privado y otros activos alternativos. Aunque los grandes titulares son positivos para las criptomonedas, en realidad, estos activos alternativos también incluyen metales preciosos como el oro y la plata, que anteriormente se clasificaban como "coleccionables". Por lo tanto, esto también es un gran asunto para la industria del oro. Sin embargo, estos activos de alto riesgo no se incluirán automáticamente en los planes de los empleadores. Los empleadores y los administradores de planes necesitarán realizar una selección. Así que realmente podría pasar un tiempo antes de que veamos fondos de pensiones entrando en el mundo de las criptomonedas o en el mercado del oro, y la velocidad de entrada podría comenzar siendo muy lenta. Esto se debe a que los administradores de inversiones tienen un "deber de diligencia" en la revisión de los activos, y si causan pérdidas a los fondos de pensiones, podrían enfrentar riesgos de litigio. Por lo tanto, se espera que, además de las empresas que atienden a jóvenes en el sector de TI, la apertura de activos alternativos en la mayoría de las empresas tome un tiempo considerable.

Figura 1: ¿Cómo se ve a sí mismo GPT-5? Figura 2: Clasificación lógica matemática de GPT-5 Figura 3: ChatGPT tiene 5.7 mil millones de visitas al mes, mientras que Gemini de Google, que ocupa el segundo lugar, tiene menos de 700 millones de visitas al mes.

El nivel de especulación en esta ronda de aumentos es el más alto desde la pandemia, mientras todo se está desacelerando.

En las últimas cuatro semanas, los fondos de criptomonedas han registrado las mayores entradas de la historia (USD 12.2 mil millones). Citibank señaló que desde su lanzamiento en 2024, el flujo de ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. por sí solo ha representado el 41% del cambio en los rendimientos de Bitcoin. Una entrada semanal estimada de USD 1 mil millones en ETF se correlaciona con el crecimiento de rendimiento del 3.6% de Bitcoin. Pronóstico de fin de año de Citigroup Bitcoin: - Escenario base: USD 135,000. Suponiendo un aumento del 20% en los usuarios, un ligero impacto negativo en los factores macro y $ 15 mil millones adicionales en entradas de ETF. - Escenario de mercado alcista: USD 199,000. Impulsado principalmente por entradas de ETF más agresivas ($ 25 mil millones). - Escenario de mercado bajista: USD 64,000. Esto se debe principalmente al deterioro del entorno macroeconómico, especialmente al debilitamiento de las acciones estadounidenses.

Opiniones tácticas de BlackRock sobre las últimas clases de activos (próximos 6-12 meses) bursátil Renta variable estadounidense (sobreponderada): Si bien la incertidumbre política y las interrupciones de la cadena de suministro pesaron sobre el crecimiento a corto plazo, el tema de la IA proporcionó un fuerte apoyo a los beneficios empresariales. La rentabilidad y los márgenes más sólidos de las empresas estadounidenses que los de otros mercados desarrollados respaldan sus valoraciones más altas. Renta variable europea (neutral): Los avances de Europa en la agenda solidaria y pro-crecimiento podrían impulsar la actividad económica, pero BlackRock se muestra cauteloso hasta ver cómo responde a los desafíos estructurales. Renta variable japonesa (sobreponderada): El regreso de la inflación y las reformas de gobierno corporativo favorables a los accionistas han mejorado las perspectivas de la renta variable japonesa. Renta variable de mercados emergentes (neutral): Las valoraciones y las políticas internas son favorables, pero las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre el crecimiento mundial las mantienen al margen por el momento. China Equities (Neutral): La incertidumbre de la política comercial y los limitados estímulos políticos mantienen la cautela. Al mismo tiempo, el informe también analiza los desafíos estructurales que enfrenta China, como el envejecimiento de la población. Mercados de renta fija Bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo (infraponderados): Es probable que los déficits presupuestarios persistentes y las presiones inflacionistas hagan subir las primas por plazo (compensando el riesgo de mantener bonos a largo plazo) a largo plazo. Bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo (sobreponderados): Desde un punto de vista táctico, los bonos del Tesoro a corto plazo se tratan como efectivo. Bonos gubernamentales de la zona euro (neutrales): Los rendimientos son atractivos, especialmente a favor de países marginales como Italia y España. Bonos en moneda local de mercados emergentes (Neutral): Los bonos en moneda local son más atractivos que la deuda en moneda fuerte porque los niveles de deuda han mejorado en muchos mercados emergentes y las monedas han resistido ante la incertidumbre comercial. Crédito con grado de inversión (IG): prefiera el crédito con grado de inversión en Europa en lugar de EE. UU. El informe está infraponderado en crédito con grado de inversión a largo plazo, ya que los diferenciales son estrechos y prefieren asumir riesgos en renta variable.

Históricamente, la participación actual del 41% del gasto público solo se ha logrado durante la Guerra Civil estadounidense, la Primera Guerra Mundial, la Segunda Guerra Mundial, la crisis financiera mundial y la pandemia. ¿Está Estados Unidos en un estado fiscal "cuasi de guerra"?