Andelen aktivt förvaltade ETF:er ökar snabbt, med en CAGR på 46%. Globala aktiva ETF-nettoinflöden 2024 nådde ett rekord (349,2 miljarder dollar) och stod för 28 % av de totala globala ETF-flödena. Den största ökningen av detta kommer från JPM:s indexförstärkta ETF:er, det vill säga JEPQ/JEPG. Jag tror att valutacirkeln också kommer att se fler och fler icke-indexprodukter komma ut, vilket ger bekvämligheten med komplexa strategier till alla vanliga användare

Den här omgången av den amerikanska aktiens Q2-resultat överträffade förväntningarna, en av de högsta nivåerna i historien förutom epidemin. Så många företag har överträffat förväntningarna, till stor del på grund av att tidigare analytiker varit för pessimistiska och satt sina förväntningar för lågt. Därför steg också aktierna i dessa företag som överträffade förväntningarna mindre än vanligt. I detta sammanhang är straffet för försvunnen också det största på sex år. Och den tidigare marknadsstilen var alltför säkerhetsorienterad, vilket resulterade i en P/E-premie på 57 % för högkvalitativa aktier (omfattande höga vinstmarginaler, starka balansräkningar etc.), vilket är den 94:e kvantilen i historien sedan 1995, mycket högre än den långsiktiga genomsnittliga premien på 15 %. Denna extrema premie innebär att aktier av hög kvalitet har övervärderats för att återspegla deras "säkerhet", medan aktier av låg kvalitet är betydligt undervärderade. Detta resulterar i en asymmetrisk fördelning av "begränsad nedåtgående risk och större uppåtriktad elasticitet". Om inflationsdata faller eller om Fed släpper en mer ackommoderande penningpolitisk signal samtidigt som den ekonomiska tillväxten förblir motståndskraftig, kommer lägre realräntor att minska finansieringskostnaderna för aktier av låg kvalitet och höja deras vinstförväntningar. I det här fallet kan undervärderade aktier av låg kvalitet återhämta sig snabbt på grund av värderingsreparationer och vinstförbättringar. Faktum är att kryptovalutor också har några egenskaper av låg kvalitet, förutom Bitcoin har den övergripande trenden undertryckts i samband med att amerikanska aktier når nya toppar.

Påverkas Kinas export av USA? Men nettoeffekten återspeglas inte i uppgifterna

Den exekutiva ordern som Trump undertecknade i förrgår breddade investeringsomfånget för 401(k) pensionskonton i USA, vilket gjorde det möjligt att inkludera alternativa tillgångar som kryptovalutor och private equity-fonder. Även om de stora rubrikerna är bra för kryptovalutor, inkluderar de alternativa tillgångarna här faktiskt även ädelmetaller som guld och silver, som tidigare klassificerades som "samlarobjekt", så de är faktiskt en stor sak för guldindustrin. Dessa högrisktillgångar ingår dock inte automatiskt i arbetsgivarplanen. Arbetsgivare och programadministratörer måste kontrolleras. Så det kan ta åtminstone några månader att verkligen se pensionerna komma in i valutacirkeln eller guldmarknaden, och takten att komma in kan börja bli mycket långsam. Eftersom investeringsadministratörer har en "försiktighetsplikt" vid granskningen av målet kan de riskera att bli stämda om de förlorar pengar till sina pensioner, så det förväntas att det kommer att ta lång tid för det alternativa tillgångsgapet för de flesta företag att öppna sig förutom för företag som står inför unga IT-människor. Dessutom betalas de 401k poängen gemensamt och de anställda betalar själva delen, som alltid har varit en ETF som kan köpa mynt och guld efter behag, så denna del av fonderna har kommit in på marknaden. Mer än 90 % är dock de förstnämnda, och de tillgängliga strategierna här är i allmänhet begränsade, vilket måste läggas till av administratören för att ta initiativet och faktiskt ta ansvar och skyldighet för användarens pension, och kommer definitivt att vara mycket försiktig med de tillgångar som fluktuerar kraftigt.

Den exekutiva ordern som Trump undertecknade i förrgår breddade investeringsomfånget för 401(k) pensionskonton i USA, vilket gjorde det möjligt att inkludera alternativa tillgångar som kryptovalutor och private equity-fonder. Även om de stora rubrikerna är bra för kryptovalutor, inkluderar de alternativa tillgångarna här faktiskt även ädelmetaller som guld och silver, som tidigare klassificerades som "samlarobjekt", så de är faktiskt en stor sak för guldindustrin. Dessa högrisktillgångar ingår dock inte automatiskt i arbetsgivarplanen. Arbetsgivare och programadministratörer måste kontrolleras. Så det kan ta åtminstone några månader att verkligen se pensionerna komma in i valutacirkeln eller guldmarknaden, och takten att komma in kan börja bli mycket långsam. Eftersom investeringsadministratörer har en "försiktighetsplikt" vid granskningen av målet kan de riskera att bli stämda om de förlorar pengar till sina pensioner, så det förväntas att det kommer att ta lång tid för det alternativa tillgångsgapet för de flesta företag att öppna sig förutom för företag som står inför unga IT-människor.

Figur 1: Hur GPT5 ser på sig själv Figur 2: Rankning av matematisk logik i GPT5 Figur 3: ChatGPT har 5,7 miljarder besök per månad, och Googles Gemini, som ligger på andra plats, har mindre än 700 miljoner besök per månad

Spekulationerna i den här rallyrundan är de högsta sedan epidemin, samtidigt som allt saktar ner

Under de senaste fyra veckorna har kryptovalutafonder registrerat de största inflödena någonsin (12,2 miljarder dollar). Citibank noterade att sedan lanseringen 2024 har flödet av amerikanska spot-Bitcoin ETF:er ensamma stått för 41 % av förändringen i Bitcoin-avkastning. Ett uppskattat veckoinflöde på 1 miljard dollar i ETF:er korrelerar med Bitcoins avkastningstillväxt på 3,6%. Citigroup Bitcoin Prognos för årets slut: - Grundscenario: 135 000 dollar. Om man antar en ökning med 20 % av användarna, en liten negativ inverkan på makrofaktorer och ytterligare 15 miljarder dollar i ETF-inflöden. - Tjurmarknadsscenario: 199 000 dollar. Främst drivet av mer aggressiva ETF-inflöden (25 miljarder dollar). - Björnmarknadsscenario: 64 000 dollar. Detta drivs främst av den försämrade makromiljön, särskilt försvagningen av de amerikanska aktierna.

BlackRocks taktiska syn på de senaste tillgångsklasserna (kommande 6-12 månader) aktiemarknad Amerikanska aktier (övervikt): Medan politisk osäkerhet och störningar i leveranskedjan tyngde tillväxten på kort sikt, gav AI-temat starkt stöd för företagens vinster. Starkare lönsamhet och marginaler för amerikanska företag än andra utvecklade marknader stöder deras högre värderingar. Europeisk rättvisa (neutral): Europas framsteg med agendan för solidaritet och tillväxt kan öka den ekonomiska aktiviteten, men BlackRock är försiktig tills man ser hur man svarar på strukturella utmaningar. Japanska aktier (övervikt): Inflationens återkomst och aktieägarvänliga bolagsstyrningsreformer har ljusnat utsikterna för japanska aktier. Aktier på tillväxtmarknader (neutrala): Värderingar och inhemsk politik är stödjande, men geopolitiska spänningar och oro för global tillväxt håller dem på sidlinjen för tillfället. Kinaaktier (neutrala): Handelspolitisk osäkerhet och begränsad policystimulans håller det försiktigt. Samtidigt tittar rapporten också på de strukturella utmaningar som Kina står inför, till exempel en åldrande befolkning. Räntemarknaden Långfristiga amerikanska statsobligationer (undervikt): Ihållande budgetunderskott och inflationstryck kommer sannolikt att pressa upp premierna (som kompenserar för risken att inneha långfristiga obligationer) på lång sikt. Kortfristiga amerikanska statsobligationer (övervikt): Ur taktisk synvinkel behandlas kortfristiga statsobligationer som kontanter. Statsobligationer i euroområdet (neutrala): Räntorna är attraktiva, särskilt till förmån för marginella länder som Italien och Spanien. Obligationer i lokal valuta på tillväxtmarknader (neutrala): Obligationer i lokal valuta är mer attraktiva än skulder i hårdvaluta eftersom skuldnivåerna har förbättrats på många tillväxtmarknader och valutorna har varit motståndskraftiga mot osäkerheten i handeln. Investment-grade (IG) kredit: Föredrar investment grade-kredit i Europa framför USA. Rapporten är underviktad på långfristiga investment grade-krediter eftersom spreadarna är snäva och föredrar att ta risk i aktier.

Den nuvarande andelen på 41 % av de offentliga utgifterna har historiskt sett endast uppnåtts under det amerikanska inbördeskriget, första världskriget, andra världskriget, den globala finanskrisen och pandemin. Befinner sig USA i ett "kvasi-krigstid" finansiellt tillstånd?