Yatırım felsefem ve bugün neden bir sürü $CGEO geri aldığım hakkında küçük bir mini deneme: Bankalar, sigortalar ya da gerçekten herhangi bir değer türü yatırım olsun, üç şey ararım - Hisse senedinin defter değerine / maddi defter değerine göre işlem gördüğü yer - Kazançların kalitesi / Uyum - Şirket, indirimi gerçeğe uygun değere kapatmak için ne yapıyor? Defter değerinin altında işlem gören birçok isim var. Maddi defter değerinin diğer sektörlere göre finansal isimler için çok geçerli olduğunu düşünüyorum, çünkü söz konusu "değer" kolayca değerlenebilir. Bir bankanın iyi bir kredi kalitesine sahip olması veya bir sigortacının iyi yönetilen bir yatırım portföyüne sahip olması durumunda, muhtemelen kitaplarda olduğundan çok daha ucuza satılacak bir fabrika veya envanterin aksine, "değerin" gerçekten var olduğundan ve sadece önemli belirsizliğe sahip bir sayı olmadığından makul bir kesinliğe sahip olabilirsiniz. Bir sonraki şey, kazanç kalitesi ve uyumdur. Kazançlar çeşitlendirildi mi? İstikrarlı bir şekilde büyümeye devam edebilecek bir iş mi (hangi sigortacıdan bahsettiğimi zaten biliyorsunuz). Yönetim ekibinin maaşlarına göre çok mu var? (IGI'nin 6 Milyon Dolarlık bir maaşla 350 Milyon Dolara sahip olması altın standart olmalıdır). Son olarak, şirket maddi deftere veya gerçek değere göre derin bir indirimle işlem görüyorsa, ŞİRKET BUNU ELE ALMAK İÇİN NE YAPIYOR? Ne yapılmaması gerektiğine dair harika bir örnek (komik çünkü zaten sahibim - bu bir çift kelime oyunu) Onity Group $ONIT. 70'lerde somut defter değeri ile 29 dolardan işlem görüyorlar, liderlik ekibi büyük bir maaş alıyor ve büyük indirimi kapatmak yerine daha fazla kaldıraç kaldırmaya ve muhtemelen şirketi önümüzdeki on yıl içinde satmaya odaklanıyorlar ($GHLD veya $RITM tahmin ediyorlar). Toplam değer tuzağı. Şimdi, $CGEO geçelim. Net Aktif Değeri 27.14 GBP, sadece 13.60 GBP'den işlem görüyor, maddi deftere göre %50 indirim. Gürcü eczanelerinde, sigortacılarında, kamu hizmetlerinde ve okullarında büyük hisseleri var, ancak NAV'ın neredeyse %40'ı benim de sahibi olduğum ve borsada işlem gören Lion Finance Group'a (Bank of Georgia) ait. Bu nedenle, NAV tamamen uydurma bir sayı değildir, çünkü bunun %40'ı günlük olarak değerlendirilebilir. Şimdi kazanç kalitesine geçiyoruz. Portföy şirketlerinde nakit akışı, gelir ve gelir istikrarlı bir şekilde artmaya devam ediyor ve BGEO'nun kendisi büyük bir net gelire sahip ve oldukça büyük bir temettü ödüyor, bu nedenle bu "hayalet" veya PIK geliri olan bir durum değil, gelişmeye devam eden soğuk nakit nakit. Hizalamaya gelince, içeriden öğrenenler işin kabaca %10'una, 52 Milyon GBP'ye sahip, ancak içeriden öğrenenlerin tazminatı 11 Milyon civarında yüksek. 11 Milyonun çoğu hisse bazlı tazminattır ve bu rakam yüksek olsa da, toplam 52 Milyonun sahipliğinin onları iyi bir şekilde hizalamak için yeterli olduğunu düşünüyorum. Son olarak, sermaye tahsisi. Rezervasyon yapmak için indirimli işlem yapmak bir şeydir, bu konuda bir şeyler yapmak başka bir şeydir. CGEO, 2024'te geri alım işlemini durdurdu ve hisse sayısını 40,7 milyondan 37,6 milyona düşürdü. O zamandan beri, mevcut 25 Milyon ABD Doları programına 25 Milyon ABD Doları tutarında bir program daha eklediler ve şu anda günde yaklaşık 20.000 hisse (şirketin %0.05'i) geri satın alıyorlar. Hisse geri alımları, kazançlara (5x F/K) ve maddi deftere (0,5x Maddi Defter Değeri) büyük ölçüde katkıda bulunuyor ve geri alımların günlük hacmin yaklaşık %20'si olduğu göz önüne alındığında, gerçekten olabildiğince hızlı gidiyorlar. Tabii ki, çok fazla jeopolitik risk var (tanklar içeri girebilir - yeni Gürcistan Başbakanı Rusya'ya yakın olmasına rağmen, bunun gerçekleşme olasılığının daha düşük olduğunu düşünüyorum) ve ayrıca finansal riskler (dünya erimesi), ancak 5 kat kazanç ve yarım kitapla işlem gören bir adınız var, güçlü büyüme potansiyeli bir sürü hisseyi geri satın alıyor. Esasen, burada ücretsiz olarak $BGEO ve ardından sigortacılar, kamu hizmetleri ve eğitim merkezlerinden oluşan bir yatırım portföyü alıyorsunuz....