Esai mini kecil tentang filosofi investasi saya, dan mengapa saya membeli kembali banyak $CGEO hari ini: Apakah itu bank atau asuransi, atau investasi jenis nilai apa pun, saya mencari tiga hal - Di mana saham diperdagangkan relatif terhadap nilai buku / nilai buku berwujud - Kualitas penghasilan / Penyelarasan - Apa yang dilakukan perusahaan untuk menutup diskon ke nilai wajar Ada banyak nama yang diperdagangkan di bawah nilai buku. Saya pikir nilai buku berwujud sangat berlaku untuk nama keuangan relatif terhadap sektor lain, karena "nilai" yang dimaksud dapat dinilai dengan mudah. Tidak seperti pabrik atau inventaris yang kemungkinan akan dijual dengan harga jauh lebih murah daripada yang ada di buku, jika bank memiliki kualitas kredit yang baik atau perusahaan asuransi memiliki portofolio investasi yang dikelola dengan baik, Anda dapat memiliki kepastian yang masuk akal bahwa "nilai" memang ada, dan bukan hanya angka dengan ketidakpastian yang signifikan. Hal berikutnya adalah kualitas pendapatan dan penyelarasan. Apakah penghasilan terdiversifikasi? Apakah ini bisnis yang dapat terus tumbuh dengan mantap (Anda sudah tahu perusahaan asuransi apa yang saya bicarakan). Apakah tim manajemen memiliki banyak relatif terhadap gaji mereka (IGI memiliki $350 Juta dengan gaji $6 Juta harus menjadi standar emas). Akhirnya, jika perusahaan diperdagangkan dengan diskon besar terhadap buku berwujud atau nilai intrinsik, APA YANG DILAKUKAN PERUSAHAAN UNTUK MENGATASINYA. Contoh bagus dari apa yang tidak boleh dilakukan (lucu karena saya memiliki - ini adalah permainan kata-kata ganda) adalah Onity Group $ONIT. Mereka berdagang pada $29 dengan nilai buku nyata naik di tahun 70-an, tim kepemimpinan mengambil gaji besar, dan mereka fokus pada pengurangan leverage lebih lanjut dan kemungkinan menjual perusahaan dalam dekade berikutnya atau lebih (menebak $GHLD atau $RITM), alih-alih menutup diskon besar-besaran. Perangkap nilai total. Sekarang, ke $CGEO. Nilai Aset Bersih 27,14 GBP, diperdagangkan hanya 13,60 GBP, diskon 50% untuk buku nyata. Mereka memiliki saham besar di apotek, perusahaan asuransi, utilitas, dan sekolah Georgia, tetapi hampir 40% dari NAB adalah Lion Finance Group (Bank of Georgia) yang juga saya miliki dan terdaftar. Jadi NAB tidak sepenuhnya merupakan angka yang dibuat-buat, karena 40% dari itu dapat dinilai setiap hari. Sekarang kita beralih ke kualitas pendapatan. Arus kas, pendapatan, dan pendapatan terus tumbuh dengan mantap pada perusahaan portofolio, dan BGEO sendiri memiliki laba bersih yang besar dan membayar dividen yang cukup besar, jadi ini bukan situasi dengan pendapatan "hantu" atau PIK, tetapi uang tunai dingin yang terus membaik. Adapun penyelarasan, orang dalam memiliki sekitar 10% bisnis, 52 Juta GBP, meskipun kompensasi orang dalam tinggi sekitar 11 Juta. Sebagian besar dari 11 Juta adalah kompensasi berbasis saham, dan meskipun angka ini tinggi, saya pikir kepemilikan 52 Juta secara keseluruhan sudah cukup untuk menyelaraskannya dengan baik. Terakhir, alokasi modal. Trading dengan diskon untuk memesan adalah satu hal, itu adalah hal lain untuk melakukan sesuatu tentang itu. CGEO telah mengecam pembelian kembali pada tahun 2024, mengurangi jumlah saham dari 40,7 juta menjadi 37,6 juta. Sejak itu, mereka telah menambahkan program tambahan $25 Juta USD ke program $25 Juta USD yang ada, dan saat ini membeli kembali sekitar 20.000 saham (0,05% dari perusahaan) sehari. Pembelian kembali saham sangat menambah pendapatan (5x P/E) dan buku berwujud (0,5x Nilai Buku Berwujud), dan mengingat pembelian kembali sekitar 20% dari volume harian, mereka benar-benar berjalan secepat yang mereka bisa. Tentu saja, ada banyak risiko geopolitik (tank bisa masuk - meskipun PM Georgia yang baru dekat dengan Rusia jadi saya pikir itu kecil kemungkinannya terjadi), dan juga risiko keuangan (kehancuran dunia), tetapi Anda memiliki nama yang diperdagangkan pada pendapatan 5x dan setengah buku, dengan potensi pertumbuhan yang kuat membeli kembali banyak saham. Pada dasarnya, Anda mendapatkan $BGEO, dan kemudian portofolio investasi perusahaan asuransi, utilitas, dan pusat pendidikan secara gratis di sini....