Mały esej na temat mojej filozofii inwestycyjnej i dlaczego dzisiaj odkupiłem sporo $CGEO: Niezależnie od tego, czy chodzi o banki, ubezpieczenia, czy jakiekolwiek inne inwestycje wartościowe, szukam trzech rzeczy: - Gdzie akcje są notowane w stosunku do wartości księgowej / wartości księgowej netto - Jakość zysków / Zgodność - Co firma robi, aby zniwelować dyskonto do wartości godziwej Jest wiele nazw notowanych poniżej wartości księgowej. Uważam, że wartość księgowa netto jest bardzo istotna w przypadku instytucji finansowych w porównaniu do innych sektorów, ponieważ "wartość", o której mowa, może być łatwo wyceniona. W przeciwieństwie do fabryki czy zapasów, które prawdopodobnie sprzedadzą się za znacznie mniej niż wynika to z ksiąg, jeśli bank ma dobrą jakość kredytową lub ubezpieczyciel ma dobrze zarządzane portfolio inwestycyjne, można mieć rozsądne przekonanie, że "wartość" rzeczywiście istnieje i nie jest tylko liczbą z istotną niepewnością. Kolejną rzeczą jest jakość zysków i zgodność. Czy zyski są zróżnicowane? Czy to biznes, który może nadal rosnąć w sposób stabilny (już wiesz, o jakim ubezpieczycielu mówię). Czy zespół zarządzający posiada dużo akcji w stosunku do swojej pensji (IGI posiadające 350 milionów przy pensji 6 milionów powinno być złotym standardem). Na koniec, jeśli firma jest notowana z dużym dyskontem do wartości księgowej netto lub wartości wewnętrznej, CO FIRMA ROBI, ABY TO NAPRAWIĆ. Świetnym przykładem tego, czego nie robić (śmieszne, bo i tak posiadam akcje - to podwójna gra słów) jest Onity Group $ONIT. Notują się po 29 dolarów, a wartość księgowa netto wynosi około 70 dolarów, zespół kierowniczy pobiera ogromne pensje, a ich celem jest dalsze zmniejszanie zadłużenia i prawdopodobnie sprzedaż firmy w ciągu następnej dekady (zgaduję $GHLD lub $RITM), zamiast zniwelować ogromne dyskonto. Całkowita pułapka wartości. Teraz przechodzimy do $CGEO. Wartość aktywów netto wynosi 27,14 GBP, notowane po zaledwie 13,60 GBP, co stanowi 50% dyskonta do wartości księgowej netto. Posiadają duże udziały w gruzińskich aptekach, ubezpieczycielach, usługach użyteczności publicznej i szkołach, ale prawie 40% NAV to Lion Finance Group (Bank Gruzji), który również posiadam i jest notowany. Więc NAV nie jest całkowicie wymyśloną liczbą, ponieważ 40% z tego można ocenić codziennie. Teraz przechodzimy do jakości zysków. Przepływy pieniężne, dochody i przychody wciąż stabilnie rosną w firmach portfelowych, a BGEO samo w sobie ma ogromny zysk netto i wypłaca znaczną dywidendę, więc to nie jest sytuacja z "phantom" lub PIK dochodami, ale twardą gotówką, która wciąż się poprawia. Jeśli chodzi o zgodność, osoby wewnętrzne posiadają około 10% firmy, 52 miliony GBP, chociaż wynagrodzenie osób wewnętrznych jest wysokie, wynosząc około 11 milionów. Większość z tych 11 milionów to wynagrodzenie oparte na akcjach, a chociaż ta kwota jest wysoka, uważam, że ogólne 52 miliony w posiadaniu wystarczająco dobrze ich związuje. Na koniec alokacja kapitału. To jedno, że notuje się z dyskontem do wartości księgowej, a co innego, aby coś z tym zrobić. CGEO zostało mocno uderzone w skup akcji w 2024 roku, zmniejszając liczbę akcji z 40,7 M do 37,6 M. Od tego czasu dodali dodatkowy program o wartości 25 milionów USD do istniejącego programu o wartości 25 milionów USD i obecnie odkupuju około 20 000 akcji (0,05% firmy) dziennie. Odkupy akcji są bardzo korzystne dla zysków (5x P/E) i wartości księgowej netto (0,5x Wartość Księgowa Netto), a biorąc pod uwagę, że odkupy stanowią około 20% dziennego wolumenu, naprawdę działają tak szybko, jak mogą. Oczywiście istnieje wiele ryzyk geopolitycznych (czołgi mogą wjechać - chociaż nowy premier Gruzji jest blisko Rosji, więc myślę, że jest to mniej prawdopodobne), a także ryzyk finansowych (globalny kryzys), ale masz nazwę notowaną po 5x zyskach i połowie wartości księgowej, z silnym potencjałem wzrostu, odkupujującą sporo akcji. W zasadzie dostajesz $BGEO, a następnie portfel inwestycyjny ubezpieczycieli, usług użyteczności publicznej i centrów edukacyjnych za darmo....