Pequeño ensayo sobre mi filosofía de inversión y por qué he recomprado un montón de $CGEO hoy: Ya sea en bancos, seguros o realmente cualquier tipo de inversión de valor, busco tres cosas: - Dónde se está negociando la acción en relación con el valor contable / valor contable tangible - Calidad de las ganancias / Alineación - ¿Qué está haciendo la empresa para cerrar el descuento al valor justo? Hay muchos nombres que se negocian por debajo del valor contable. Creo que el valor contable tangible es muy aplicable a los nombres financieros en relación con otros sectores, porque el "valor" en cuestión se puede valorar fácilmente. A diferencia de una fábrica o inventario que probablemente se vendería por mucho menos de lo que está en los libros, si un banco tiene buena calidad crediticia o un asegurador tiene un portafolio de inversiones bien gestionado, puedes tener una certeza razonable de que el "valor" realmente existe y no es solo un número con una incertidumbre significativa. Lo siguiente es la calidad de las ganancias y la alineación. ¿Son las ganancias diversificadas? ¿Es un negocio que puede seguir creciendo de manera constante (ya sabes de qué aseguradora estoy hablando)? ¿Posee el equipo de gestión mucho en relación con su salario (IGI posee $350 millones con un salario de $6 millones, debería ser el estándar de oro)? Finalmente, si la empresa se está negociando a un gran descuento respecto al valor contable tangible o al valor intrínseco, ¿QUÉ ESTÁ HACIENDO LA EMPRESA PARA ABORDARLO? Un gran ejemplo de lo que no se debe hacer (divertido porque yo también tengo acciones de todos modos - este es un doble juego de palabras) es Onity Group $ONIT. Se negocian a $29 con un valor contable tangible en los 70, el equipo de liderazgo recibe un salario masivo y están enfocados en reducir la deuda aún más y probablemente vender la empresa en la próxima década (supongo que $GHLD o $RITM), en lugar de cerrar el enorme descuento. Total trampa de valor. Ahora, pasemos a $CGEO. Valor Neto de Activos de 27.14 GBP, negociándose a solo 13.60 GBP, un 50% de descuento respecto al valor contable tangible. Tienen grandes participaciones en farmacias georgianas, aseguradoras, servicios públicos y escuelas, pero casi el 40% del NAV es Lion Finance Group (Banco de Georgia) que también poseo y está listado. Así que el NAV no es completamente un número inventado, ya que el 40% de él se puede evaluar diariamente. Ahora pasamos a la calidad de las ganancias. El flujo de caja, los ingresos y los ingresos continúan creciendo de manera constante en las empresas del portafolio, y BGEO en sí tiene un enorme ingreso neto y paga un dividendo considerable, así que esta no es una situación con ingresos "fantasma" o PIK, sino dinero en efectivo real que sigue mejorando. En cuanto a la alineación, los internos poseen aproximadamente el 10% del negocio, 52 millones de GBP, aunque la compensación de los internos es alta, alrededor de 11 millones. La mayor parte de los 11 millones es compensación basada en acciones, y aunque esta cifra es alta, creo que los 52 millones en propiedad son suficientes para alinearlos bien. Finalmente, la asignación de capital. Es una cosa negociar a un descuento respecto al libro, es otra cosa hacer algo al respecto. CGEO ha sido golpeado por la recompra en 2024, reduciendo el número de acciones de 40.7 M a 37.6 M. Desde entonces, han añadido un programa adicional de $25 millones USD al programa existente de $25 millones USD, y actualmente están recomprando alrededor de 20,000 acciones (0.05% de la empresa) al día. Las recompras de acciones son altamente accretivas a las ganancias (5x P/E) y al valor contable tangible (0.5x Valor Contable Tangible), y dado que las recompras son aproximadamente el 20% del volumen diario, realmente están yendo tan rápido como pueden. Por supuesto, hay muchos riesgos geopolíticos (los tanques podrían entrar - aunque el nuevo PM georgiano está cerca de Rusia, así que creo que es menos probable que suceda), y también riesgos financieros (colapso mundial), pero tienes un nombre que se negocia a 5x ganancias y la mitad del libro, con un fuerte potencial de crecimiento recomprando un montón de acciones. Esencialmente, estás obteniendo $BGEO, y luego un portafolio de inversiones de aseguradoras, servicios públicos y centros educativos de forma gratuita aquí....