Небольшое эссе о моей инвестиционной философии и о том, почему я сегодня снова купил много $CGEO: Будь то банки или страхование, или действительно любая инвестиция с добавленной стоимостью, я ищу три вещи: - Где торгуется акция относительно балансовой стоимости / осязаемой балансовой стоимости - Качество доходов / Соответствие - Что делает компания, чтобы сократить дисконт до справедливой стоимости Существует множество компаний, торгующих ниже балансовой стоимости. Я считаю, что осязаемая балансовая стоимость очень актуальна для финансовых компаний по сравнению с другими секторами, потому что "стоимость", о которой идет речь, может быть легко оценена. В отличие от фабрики или запасов, которые, вероятно, будут проданы за гораздо меньшую сумму, чем указано в бухгалтерии, если у банка хорошее кредитное качество или у страховщика хорошо управляемый инвестиционный портфель, вы можете с разумной уверенностью утверждать, что "стоимость" действительно существует и не является просто цифрой с значительной неопределенностью. Следующее - это качество доходов и соответствие. Диверсифицированы ли доходы? Это бизнес, который может продолжать стабильно расти (вы уже знаете, о каком страховщике я говорю). Владеть ли команда управления значительной долей относительно своей зарплаты (IGI владеет $350 миллионов при зарплате $6 миллионов, это должно быть золотым стандартом). Наконец, если компания торгуется с глубоким дисконтом к осязаемой балансовой или внутренней стоимости, ЧТО ДЕЛАЕТ КОМПАНИЯ, ЧТОБЫ ЭТО ИСПРАВИТЬ. Отличный пример того, что не следует делать (смешно, потому что я все равно владею акциями - это двойная игра слов), это Onity Group $ONIT. Они торгуются по $29 с осязаемой балансовой стоимостью около $70, команда руководства получает огромную зарплату и сосредоточена на дальнейшей дедолларизации и, вероятно, продаже компании в следующем десятилетии (предполагаю, $GHLD или $RITM), вместо того чтобы закрыть огромный дисконт. Полная ловушка для инвесторов. Теперь перейдем к $CGEO. Чистая стоимость активов составляет 27.14 GBP, торгуется всего по 13.60 GBP, что составляет 50% дисконта к осязаемой балансовой стоимости. У них большие доли в грузинских аптеках, страховщиках, коммунальных услугах и школах, но почти 40% чистой стоимости активов составляет Lion Finance Group (Банк Грузии), которым я также владею и который котируется. Таким образом, чистая стоимость активов не является полностью вымышленным числом, так как 40% из нее можно оценить ежедневно. Теперь перейдем к качеству доходов. Денежный поток, доход и выручка продолжают стабильно расти у портфельных компаний, а сам BGEO имеет огромную чистую прибыль и выплачивает значительные дивиденды, так что это не ситуация с "фантомными" или PIK доходами, а холодными, твердыми деньгами, которые продолжают улучшаться. Что касается соответствия, инсайдеры владеют примерно 10% бизнеса, 52 миллиона GBP, хотя компенсация инсайдеров высока - около 11 миллионов. Большая часть этих 11 миллионов - это компенсация в виде акций, и хотя эта цифра высока, я думаю, что общие 52 миллиона владения достаточно, чтобы хорошо их скоординировать. Наконец, распределение капитала. Торговаться с дисконтом к балансовой стоимости - это одно, а делать что-то с этим - другое. CGEO был сильно ударен выкупом акций в 2024 году, сократив количество акций с 40.7 миллионов до 37.6 миллионов. С тех пор они добавили еще одну программу на $25 миллионов USD к существующей программе на $25 миллионов USD и в настоящее время выкупают около 20,000 акций (0.05% компании) в день. Выкуп акций значительно увеличивает доход (5x P/E) и осязаемую балансовую стоимость (0.5x осязаемая балансовая стоимость), и учитывая, что выкупы составляют около 20% от дневного объема, они действительно действуют так быстро, как могут. Конечно, существует множество геополитических рисков (танки могут войти - хотя новый премьер-министр Грузии близок к России, так что я думаю, что это менее вероятно), а также финансовые риски (мировой кризис), но у вас есть компания, торгующая по 5x прибыли и половине балансовой стоимости, с сильным потенциалом роста, выкупая множество акций. По сути, вы получаете $BGEO, а затем инвестиционный портфель страховщиков, коммунальных услуг и образовательных центров бесплатно....