关于我的投资哲学的小短文，以及为什么我今天回购了一些$CGEO： 无论是银行、保险，还是任何价值型投资，我关注三件事： - 股票相对于账面价值/有形账面价值的交易情况 - 盈利质量/一致性 - 公司在做什么来缩小与公允价值的折扣 有很多股票的交易价格低于账面价值。我认为有形账面价值在金融行业相对于其他行业非常适用，因为所讨论的“价值”可以很容易地被评估。与工厂或库存可能以远低于账面价值的价格出售不同，如果一家银行的信用质量良好，或者一家保险公司的投资组合管理得当，你可以合理地确定“价值”确实存在，而不仅仅是一个具有重大不确定性的数字。 接下来是盈利质量和一致性。盈利是否多元化？这是一家能够持续稳定增长的企业吗（你已经知道我在说哪家保险公司）。管理团队的持股是否相对于他们的薪水占比较高（IGI以600万美元的薪水持有3.5亿美元的股份应该是黄金标准）。 最后，如果公司以深度折扣交易于有形账面或内在价值， 公司在做什么来解决这个问题。 一个不该做的好例子（有趣的是我还是持有这只股票 - 这是一个双关语）是Onity Group $ONIT。他们的交易价格为29美元，而有形账面价值在70美元以上，领导团队的薪水非常高，他们专注于进一步去杠杆化，并可能在下一个十年左右出售公司（猜测是$GHLD或$RITM），而不是缩小巨大的折扣。完全是价值陷阱。 现在，谈谈$CGEO。 净资产价值为27.14英镑，交易价格仅为13.60英镑，折扣达50%。他们在格鲁吉亚的药店、保险公司、公用事业和学校中拥有大量股份，但几乎40%的净资产价值来自Lion Finance Group（格鲁吉亚银行），我也持有该公司，并且它是上市公司。 因此，净资产价值并不是完全虚构的数字，因为其中40%可以每天评估。 现在我们转向盈利质量。投资组合公司的现金流、收入和营收持续稳定增长，而BGEO本身也有巨大的净收入并支付可观的股息，因此这并不是一个“幻影”或PIK收入的情况，而是持续改善的冷硬现金。 至于一致性，内部人士大约拥有10%的股份，5200万英镑，尽管内部人士的薪酬高达1100万。1100万中的大部分是基于股票的补偿，虽然这个数字很高，但我认为5200万的整体持股足以使他们保持一致。 最后，资本配置。以折扣交易于账面价值是一回事，采取行动解决这个问题又是另一回事。 CGEO在2024年进行了大规模回购，将流通股数量从4070万减少到3760万。自那时以来，他们在现有的2500万美元计划上增加了额外的2500万美元计划，目前每天回购约2万股（占公司0.05%）。这些股票回购对盈利（5倍市盈率）和有形账面（0.5倍有形账面价值）非常有利，并且考虑到回购的股票约占每日交易量的20%，他们确实在尽可能快地进行回购。 当然，存在许多地缘政治风险（坦克可能会开进来 - 尽管新的格鲁吉亚总理与俄罗斯关系密切，所以我认为这种情况发生的可能性较小），还有金融风险（全球崩溃），但你有一只以5倍盈利和一半账面价值交易的股票，具有强劲的增长潜力，正在回购大量股票。基本上，你是在免费获得$BGEO，以及一组保险公司、公用事业和教育中心的投资组合。...