Маленьке міні-есе про мою інвестиційну філософію та про те, чому я сьогодні викупив купу $CGEO: Незалежно від того, чи це банки, чи страхування, чи взагалі будь-які інвестиції вартісного типу, я шукаю три речі - Де акція торгується щодо балансової вартості / матеріальної балансової вартості - Якість заробітку / Вирівнювання - Що робить підприємство для закриття дисконту до справедливої вартості Є багато імен, які торгуються нижче балансової вартості. Я думаю, що матеріальна балансова вартість дуже застосовна до фінансових імен порівняно з іншими секторами, тому що «вартість», про яку йдеться, може бути легко оцінена. На відміну від заводу або інвентарю, які, швидше за все, будуть продаватися набагато дешевше, ніж на балансі, якщо банк має хорошу кредитну якість або страховик має добре керований інвестиційний портфель, ви можете бути впевнені, що «вартість» дійсно існує, а не просто число зі значною невизначеністю. Далі йде якість заробітку і вирівнювання. Чи є заробіток диверсифікованим? Чи це бізнес, який може продовжувати стабільно зростати (ви вже знаєте, про якого страховика я говорю). Чи багато володіє управлінська команда щодо своєї зарплати (володіння IGI 350 мільйонами доларів при зарплаті в 6 мільйонів доларів має бути золотим стандартом). Нарешті, якщо компанія торгує з великим дисконтом до матеріальної балансової або внутрішньої вартості, що компанія робить для вирішення цієї проблеми. Відмінний приклад того, чого не варто робити (смішно, тому що я все одно володію - це подвійний каламбур) - це Onity Group $ONIT. Вони торгуються за ціною 29 доларів з відчутною балансовою вартістю в 70-х роках, команда керівництва отримує величезну зарплату, і вони зосереджені на подальшому зниженні боргових зобов'язань і, ймовірно, продажу компанії в наступному десятилітті або близько того (вгадування $GHLD або $RITM), замість того, щоб закрити величезну знижку. Пастка загальної вартості. Тепер перейдемо до $CGEO. Вартість чистих активів становить 27,14 GBP, торгується всього за 13,60 GBP, знижка 50% до матеріальної книги. Вони мають великі пакети акцій грузинських аптек, страховиків, комунальних служб та шкіл, але майже 40% ВЧА – це Lion Finance Group (Bank of Georgia), якою я також володію та значуся на біржі. Таким чином, ВЧА не є повністю вигаданим числом, оскільки 40% від нього можна оцінювати щодня. Тепер переходимо до якості заробітку. Грошовий потік, доходи та виручка продовжують стабільно зростати на портфельних компаніях, а сама BGEO має величезний чистий прибуток і виплачує значні дивіденди, тому це не ситуація з «фантомним» доходом або доходом PIK, а холодною готівкою, яка продовжує вдосконалюватися. Що стосується вирівнювання, то інсайдерам належить приблизно 10% бізнесу, 52 мільйони фунтів стерлінгів, хоча інсайдерська винагорода висока і становить близько 11 мільйонів. Більша частина з 11 мільйонів – це компенсація на основі акцій, і хоча ця цифра висока, я думаю, що загальних 52 мільйони у власності достатньо, щоб добре їх узгодити. Нарешті, розподіл капіталу. Одна справа торгувати зі знижкою, щоб забронювати, інша справа – щось з цим робити. CGEO відмовилася від зворотного викупу акцій у 2024 році, скоротивши кількість акцій з 40,7 млн до 37,6 млн. З тих пір вони додали додаткову програму на 25 мільйонів доларів США до існуючої програми на 25 мільйонів доларів США і в даний час викуповують близько 20 000 акцій (0,05% компанії) в день. Викуп акцій значною мірою залежить від прибутку (5x P/E) та матеріальної книги (0,5x відчутної балансової вартості), і, враховуючи, що викуп становить близько 20% від денного обсягу, вони дійсно відбуваються так швидко, як тільки можуть. Звичайно, є багато геополітичних ризиків (можуть зайти танки - хоча новий прем'єр-міністр Грузії близький до Росії, тому я думаю, що це станеться менш ймовірно), а також фінансові ризики (світовий крах), але у вас є ім'я, яке торгується з 5-кратним прибутком і половиною книги, з сильним потенціалом зростання, викупивши купу акцій. По суті, тут ви отримуєте $BGEO, а потім інвестиційний портфель страховиків, комунальних служб та освітніх центрів....