Klein mini-essay over mijn investeringsfilosofie en waarom ik vandaag een aantal $CGEO-aandelen heb teruggekocht: Of het nu banken of verzekeringen zijn, of echt elke waarde-investering, ik kijk naar drie dingen: - Waar de aandelen worden verhandeld ten opzichte van de boekwaarde / tastbare boekwaarde - Kwaliteit van de winst / Afstemming - Wat doet het bedrijf om de korting op de eerlijke waarde te verkleinen? Er zijn genoeg namen die onder de boekwaarde worden verhandeld. Ik denk dat tastbare boekwaarde zeer toepasbaar is op financiële namen in vergelijking met andere sectoren, omdat de "waarde" in kwestie gemakkelijk kan worden gewaardeerd. In tegenstelling tot een fabriek of inventaris die waarschijnlijk voor veel minder zal verkopen dan het op de boeken staat, als een bank goede kredietkwaliteit heeft of een verzekeraar een goed beheerd beleggingsportefeuille heeft, kun je redelijke zekerheid hebben dat de "waarde" inderdaad bestaat, en niet gewoon een nummer is met aanzienlijke onzekerheid. Het volgende is de kwaliteit van de winst en afstemming. Zijn de winsten gediversifieerd? Is het een bedrijf dat gestaag kan blijven groeien (je weet al over welke verzekeraar ik het heb). Bezit het managementteam veel in verhouding tot hun salaris (IGI die $350 miljoen bezit op een salaris van $6 miljoen zou de gouden standaard moeten zijn). Ten slotte, als het bedrijf verhandeld wordt met een diepe korting op de tastbare boekwaarde of intrinsieke waarde, WAT DOET HET BEDRIJF OM DIT AAN TE PAKKEN? Een geweldig voorbeeld van wat je niet moet doen (grappig omdat ik het toch bezit - dit is een dubbele pun) is Onity Group $ONIT. Ze worden verhandeld voor $29 met een tastbare boekwaarde van in de 70s, het leiderschapsteam neemt een enorm salaris, en ze zijn gefocust op verdere afbouw van schulden en waarschijnlijk het verkopen van het bedrijf in het volgende decennium of zo (ik gok op $GHLD of $RITM), in plaats van de enorme korting te verkleinen. Totaal waardeval. Nu, over naar $CGEO. Netto Actief Waarde van 27,14 GBP, verhandeld voor slechts 13,60 GBP, een korting van 50% op de tastbare boekwaarde. Ze hebben grote belangen in Georgische apotheken, verzekeraars, nutsbedrijven en scholen, maar bijna 40% van de NAV is Lion Finance Group (Bank of Georgia) die ik ook bezit en die genoteerd is. Dus de NAV is niet helemaal een verzonnen nummer, aangezien 40% ervan dagelijks kan worden beoordeeld. Nu gaan we verder met de kwaliteit van de winst. De cashflow, inkomsten en omzet blijven gestaag groeien bij de portfoliobedrijven, en BGEO zelf heeft enorme netto-inkomsten en betaalt een aanzienlijke dividend, dus dit is geen situatie met "spook" of PIK-inkomsten, maar koude harde cash die blijft verbeteren. Wat betreft afstemming, de insiders bezitten ongeveer 10% van het bedrijf, 52 miljoen GBP, hoewel de compensatie voor insiders hoog is, rond de 11 miljoen. Het grootste deel van de 11 miljoen is op aandelen gebaseerde compensatie, en hoewel dit cijfer hoog is, denk ik dat de totale 52 miljoen in eigendom genoeg is om hen goed af te stemmen. Ten slotte, kapitaalallocatie. Het is één ding om met een korting op de boekwaarde te worden verhandeld, het is een ander ding om er iets aan te doen. CGEO is in 2024 hard geraakt door de aandeleninkoop, waardoor het aantal aandelen is verminderd van 40,7 M naar 37,6 M. Sindsdien hebben ze een extra $25 miljoen USD-programma toegevoegd aan het bestaande $25 miljoen USD-programma, en kopen ze momenteel ongeveer 20.000 aandelen (0,05% van het bedrijf) per dag terug. De aandeleninkoop is zeer voordelig voor de winst (5x P/E) en tastbare boekwaarde (0,5x Tastbare Boekwaarde), en gezien de terugkopen ongeveer 20% van het dagelijkse volume zijn, gaan ze echt zo snel als ze kunnen. Natuurlijk zijn er veel geopolitieke risico's (tanks zouden kunnen binnenvallen - hoewel de nieuwe Georgische PM dicht bij Rusland staat, dus ik denk dat het minder waarschijnlijk is dat dit gebeurt), en ook financiële risico's (wereldwijde meltdown), maar je hebt een naam die wordt verhandeld voor 5x de winst en de helft van de boekwaarde, met sterke groeipotentieel die een aantal aandelen terugkoopt. In wezen krijg je $BGEO, en dan een beleggingsportefeuille van verzekeraars, nutsbedrijven en onderwijscentra gratis hier....