Malá mini esej o mé investiční filozofii a o tom, proč jsem dnes koupil zpět spoustu $CGEO: Ať už jde o banky nebo pojištění, nebo opravdu o jakoukoli investici typu hodnoty, hledám tři věci - Kde se akcie obchodují ve vztahu k účetní hodnotě / hmotné účetní hodnotě - Kvalita výdělku / vyrovnání - Co společnost dělá pro uzavření slevy na reálnou hodnotu Existuje spousta jmen, která se obchodují pod účetní hodnotou. Myslím si, že hmotná účetní hodnota je velmi dobře použitelná pro finanční jména ve vztahu k jiným sektorům, protože dotyčná "hodnota" může být oceněna snadno. Na rozdíl od továrny nebo zásob, které by se pravděpodobně prodávaly za mnohem méně, než je v účetních knihách, pokud má banka dobrou úvěrovou kvalitu nebo pojišťovna má dobře vedené investiční portfolio, můžete mít přiměřenou jistotu, že "hodnota" skutečně existuje a není jen číslem se značnou nejistotou. Další věcí je kvalita výdělků a vyrovnání. Jsou výdělky diverzifikované? Je to podnikání, které může i nadále stabilně růst (už víte, o jaké pojišťovně mluvím). Vlastní manažerský tým hodně v poměru ke svému platu (IGI vlastní 350 milionů dolarů při platu 6 milionů dolarů by měl být zlatým standardem). A konečně, pokud se společnost obchoduje s výraznou slevou oproti hmotné účetní nebo vnitřní hodnotě, CO SPOLEČNOST DĚLÁ, ABY TO ŘEŠILA. Skvělým příkladem toho, co nedělat (vtipné, protože stejně vlastním - toto je dvojitá hříčka) je Onity Group $ONIT. Obchodují se za 29 dolarů s hmatatelnou účetní hodnotou v 70. letech, vedoucí tým bere obrovský plat a soustředí se na další snižování zadluženosti a pravděpodobně na prodej společnosti v příštích zhruba deseti letech (odhad $GHLD nebo $RITM), místo toho, aby uzavřeli masivní slevu. Celková hodnota pasti. Nyní k $CGEO. Čistá hodnota aktiv 27,14 GBP, obchodovatelná za pouhých 13,60 GBP, 50% diskont oproti hmotné knize. Mají velké podíly v gruzínských lékárnách, pojišťovnách, veřejných službách a školách, ale téměř 40 % NAV tvoří Lion Finance Group (Bank of Georgia), kterou také vlastním a je uvedena na burze. NAV tedy není zcela vymyšlené číslo, protože 40 % z něj lze posoudit denně. Nyní se přesuneme ke kvalitě zisků. Peněžní tok, příjmy a výnosy u portfoliových společností neustále rostou a samotná společnost BGEO má obrovský čistý příjem a vyplácí značnou dividendu, takže se nejedná o situaci s "fantomovým" nebo PIK příjmem, ale o studenou tvrdou hotovost, která se stále zlepšuje. Pokud jde o vyrovnání, insideři vlastní zhruba 10 % podniku, 52 milionů GBP, i když odměny insiderů se pohybují vysoko kolem 11 milionů. Většina z 11 milionů jsou kompenzace založené na akciích, a i když je toto číslo vysoké, myslím, že celkových 52 milionů ve vlastnictví je dostatečné k tomu, aby se dobře sladily. A konečně, alokace kapitálu. Jedna věc je obchodovat se slevou na rezervaci, druhá věc je s tím něco udělat. Společnost CGEO byla v roce 2024 zpětným odkupem kritizována, čímž se počet akcií snížil ze 40,7 milionu na 37,6 milionu. Od té doby přidali ke stávajícímu programu v hodnotě 25 milionů USD další program v hodnotě 25 milionů USD a v současné době odkupují přibližně 20 000 akcií (0,05 % společnosti) denně. Zpětné odkupy akcií jsou vysoce závislé na zisku (5x P/E) a hmotné knize (0,5x hmotná účetní hodnota) a vzhledem k tomu, že zpětné odkupy tvoří asi 20% denního objemu, jdou skutečně tak rychle, jak jen mohou. Samozřejmě, že existuje spousta geopolitických rizik (tanky by se mohly převalit - i když nový gruzínský premiér má blízko k Rusku, takže si myslím, že je méně pravděpodobné, že se to stane) a také finančních rizik (světové zhroucení), ale máte jméno obchodující se za 5násobek zisku a poloviční účet, se silným růstovým potenciálem při zpětném odkupu spousty akcií. V podstatě získáváte $BGEO, a pak investiční portfolio pojišťoven, veřejných služeb a vzdělávacích center zdarma zde....