Liten miniuppsats om min investeringsfilosofi, och varför jag har köpt tillbaka en massa $CGEO idag: Oavsett om det är banker eller försäkringar, eller egentligen vilken värdeinvestering som helst, letar jag efter tre saker - Var aktien handlas i förhållande till bokfört värde / påtagligt bokfört värde - Kvaliteten på intjäningen / Anpassning - Vad gör företaget för att stänga rabatten till verkligt värde Det finns gott om namn som handlas under bokfört värde. Jag tror att påtagligt bokfört värde är mycket tillämpligt på finansiella namn i förhållande till andra sektorer, eftersom "värdet" i fråga lätt kan värderas. Till skillnad från en fabrik eller ett lager som sannolikt skulle säljas för mycket mindre än vad det står i böckerna för, om en bank har god kreditkvalitet eller om ett försäkringsbolag har en välskött investeringsportfölj, kan du ha rimlig säkerhet om att "värdet" verkligen existerar, och inte bara är en siffra med betydande osäkerhet. Nästa sak är kvaliteten på intäkterna och anpassningen. Är inkomsterna diversifierade? Är det en verksamhet som kan fortsätta att växa stadigt (du vet redan vilket försäkringsbolag jag pratar om). Äger ledningsgruppen mycket i förhållande till sin lön (IGI som äger 350 miljoner dollar på en lön på 6 miljoner dollar bör vara guldstandarden). Slutligen, om företaget handlas till en stor rabatt i förhållande till det materiella bokförda eller inneboende värdet, VAD GÖR FÖRETAGET FÖR ATT TA ITU MED DET. Ett bra exempel på vad man inte ska göra (roligt eftersom jag äger i alla fall - det här är en dubbel ordvits) är Onity Group $ONIT. De handlas till 29 dollar med ett påtagligt bokfört värde upp till 70-talet, ledningsgruppen tar en enorm lön och de är fokuserade på att minska skuldsättningen ytterligare och sannolikt sälja företaget under det kommande decenniet eller så (gissar $GHLD eller $RITM), istället för att stänga den massiva rabatten. Fälla för totalt värde. Nu till $CGEO. Substansvärdet är 27,14 GBP, handlas till endast 13,60 GBP, en rabatt på 50 % jämfört med den materiella bokföringen. De har stora andelar i georgiska apotek, försäkringsbolag, allmännyttiga företag och skolor, men nästan 40 % av NAV är Lion Finance Group (Bank of Georgia) som jag också äger och är noterat. NAV är alltså inte helt och hållet en påhittad siffra, eftersom 40 % av det kan bedömas dagligen. Nu går vi vidare till kvaliteten på intäkterna. Kassaflödet, intäkterna och intäkterna fortsätter att växa stadigt i portföljbolagen, och BGEO i sig har en enorm nettoinkomst och betalar en betydande utdelning, så detta är inte en situation med "phantom" eller PIK-intäkter, utan kalla hårda kontanter som fortsätter att förbättras. När det gäller anpassning äger insiders ungefär 10 % av verksamheten, 52 miljoner GBP, även om insiderersättningen är hög runt 11 miljoner. Det mesta av de 11 miljonerna är aktiebaserad ersättning, och även om denna siffra är hög, tror jag att de totala 52 miljonerna i ägande är tillräckligt för att anpassa dem väl. Till sist, kapitalallokering. Det är en sak att handla till ett rabatterat pris för att boka, det är en annan sak att göra något åt det. CGEO har fått ett stopp för återköp 2024, vilket har minskat antalet aktier från 40,7 miljoner till 37,6 miljoner. Sedan dess har de lagt till ytterligare ett program på 25 miljoner USD till det befintliga programmet på 25 miljoner USD och köper för närvarande tillbaka cirka 20 000 aktier (0,05 % av företaget) per dag. Återköpen av aktier bidrar i hög grad till vinsten (5x P/E) och den materiella bokföringen (0,5x det materiella bokförda värdet), och med tanke på att återköpen utgör cirka 20 % av den dagliga volymen går de verkligen så fort de kan. Naturligtvis finns det en hel del geopolitiska risker (tankar kan rulla in - även om den nya georgiska premiärministern är nära Ryssland så jag tror att det är mindre troligt att det händer), och även finansiella risker (världskollaps), men du har ett namn som handlas till 5x vinst och halv bok, med stark tillväxtpotential som återköper ett gäng aktier. I grund och botten får du $BGEO, och sedan en investeringsportfölj av försäkringsbolag, verktyg och utbildningscentra gratis här....