FoFs : Le changement de pouvoir silencieux dans le capital-risque Le Congrès vient d'ouvrir les vannes pour des milliards de nouveaux capitaux en capital-risque • Hier, deux projets de loi ont été approuvés par le comité de la Chambre (vote 50-2) qui exonéreront les FoFs de l'enregistrement auprès de la SEC et élargiront massivement les limites de LP et AUM • S'ils sont adoptés en loi, les Fonds de Fonds (FoFs) contrôleront qui y a accès H.R. 4429 (Loi DEAL de 2025) H.R. 4431 (Loi ICAN de 2025) 1️⃣ Qu'est-ce que les Fonds de Fonds (FoFs) ? • Les FoFs en capital-risque regroupent des capitaux pour investir dans d'autres fonds de capital-risque (pas dans des startups). Bien qu'ils puissent offrir des accords d'accès directs limités, ils privilégient l'accès aux fonds de capital-risque et aux gestionnaires émergents. Pensez à eux comme à un portefeuille de fonds de capital-risque (par opposition à un portefeuille de startups d'un VC, que les fonds de VC gèrent). 2️⃣ Qui sont les acteurs clés ? Comment les classer ? Quatre types : 🎯 FoFs spécialisés 💼 FoFs institutionnels 🎓 Dotations universitaires et fondations 🏛️ Fonds de pension et fonds souverains Exemples : 🎯 Allocator One (@mstroeck), Foundry (@LDEakman), GEM, @HummingbirdVC / Nomads (@jordsnel), @levelvc (@jbkupperman), @maincharacterHQ (Andrea Lo), @PatternVentures (@johnfelix123), @PlexoCapital (@lo_toney), @RecastCapital (@SaraZulkosky, @courtneyrmccrea), @screendoorvc (@Lady10x) 💼 @CendanaCapital (@MKRocks)*, @FairviewCapital (JoAnn Price), GCM Grosvenor, New Catalyst SP (Jason Howard ; Alice Wang) 🎓 Columbia, DUMAC, @MITIMCo, PRINCO (@Princeton), @RockefellerFdn, @Vanderbilt, @Yale 🏛️ @CalPERS, @CalSTRS, @MassPRIM, @MichiganORS, systèmes de retraite des États *Plus un FoF spécialisé IMO 3️⃣ Pourquoi les FoFs ? Les FoFs offrent des rendements médians constamment élevés par rapport au capital-risque direct (crédit @johnfelix123) ✅ TVPI médian pour les FoFs (2005–2019) a battu le capital-risque direct dans 12/15 années ; quartile inférieur 15/15 années ✅ Les FoFs de vintage 2011 quartile supérieur 4,14x TVPI—devant le capital-risque direct à 3,33x ✅ Sélection professionnelle de fonds et diligence raisonnable ✅ Les LP émergents accèdent aux VCs les plus performants 4️⃣ Quels sont les compromis ⚠️ 1 % de frais + 10 % de carry + frais de VC sous-jacents (2/20) ⚠️ Potentiel de rendements dilués ⚠️ Moins de transparence sur les portcos 5️⃣ Pourquoi cela compte maintenant Avec seulement 148 fonds de capital-risque de première fois levés en 2024 (-68 % par rapport aux 466 fonds de 2022), et des gestionnaires établis capturant ~80 % de tous les dollars LP, les FoFs sont devenus la bouée de sauvetage pour les gestionnaires émergents. Dans l'environnement actuel contraint en liquidités, ils offrent aux LP une manière plus intelligente de déployer des capitaux tout en maintenant la diversification. Avec des gestionnaires émergents ayant du mal à lever le Fonds I/II/III, les FoFs sont les ponts et les gardiens du capital institutionnel. Le vote d'hier pourrait cimenter leur rôle en tant que véritables faiseurs de rois dans la nouvelle ère du capital-risque. Crédit :

Le comité 50-2 vote aujourd'hui sur ces deux projets de loi. En supposant que le Congrès continue de travailler ici, cela représenterait le plus grand changement dans la loi sur les fonds de capital-risque depuis que le cadre réglementaire américain a été adopté il y a 85 ans. Mais, il reste encore beaucoup de travail à faire ici.

Si ces 2 projets de loi passent au Congrès 👀 • 250 à 2 000 LPs dans des fonds VC qualifiés • Limite de 12M $ à 150M $ pour les fonds VC • FoF & Secondaires = Investissements Qualifiants ! Le suivi du gouvernement montre un pronostic de 1 %, mais les initiés de DC disent qu'il y a un fort soutien bipartite dans le comité d'aujourd'hui h/t @OfficialBBrooks

Les nouveaux programmes de conformité AML sont fichus.

Excité d'annoncer le Fonds II de Cambrian de 25 millions de dollars ! Je suis un Solo-GP depuis plus de 3 ans, j'ai soutenu plus de 30 entreprises fintech (80 % en tant que premier chèque au stade pré-seed) et je m'amuse plus que jamais (+ j'apprends plus). La fintech n'est construite qu'à 1 %. Mais les 99 % restants se construisent plus vite que jamais car nous avons - des fondateurs plus capables - une meilleure infrastructure fintech Et l'IA rend la construction d'entreprises multi-produits plus rapide et moins coûteuse dès le premier jour. Au cours de la première décennie de la fintech, nous avons vu des solutions à point unique générer des dizaines de milliards de valeur d'entreprise. Maintenant, avec de meilleurs talents, une meilleure infrastructure et l'IA, il n'y a aucune raison pour que les startups ne puissent pas générer des centaines de milliards de valeur d'entreprise et changer fondamentalement le fonctionnement des services financiers. Je définis la fintech de manière large. Tout, depuis - Paiements - Insurtech - SaaS vertical - Proptech - Marchés de capitaux - BankTech - Commerce - WealthTech - Consommation - Prêts - RegTech - Fintech x Santé & plus Si vous construisez dans la fintech, contactez-moi ! Je dirige, co-dirige ou participe à des tours de financement Pre-Seed et Seed avec des chèques allant jusqu'à 1 million de dollars. Et un grand merci à tous les fondateurs qui ont rendu ce parcours si gratifiant et à tous les LP qui l'ont rendu possible.

Comment devrions-nous considérer l'accord de licence non exclusif de 2,4 milliards de dollars de Google avec Windsurf ? Tout d'abord, les manigances de fusions et acquisitions (AIquihires) sont clairement un nouveau type d'accord pour contrer les enquêtes de style FTC—sinon, pourquoi passer par là ? Deuxièmement, les actions ordinaires non acquises sont toujours malmenées.

@POTUS a signé l'OBBBA le 4 juillet. Voici ce que cela signifie pour les VC et les LPs 👇

Incroyable que les montants des premiers tours de financement soient pratiquement les mêmes avec un pourcentage légèrement plus élevé de 2021 à 2025. Comment cela se fait-il, @PeterJ_Walker?

Le processus de clôture initial d'un fonds de capital-risque.

Discours de politique générale de la BSA : - 2 fois plus de banques communautaires - Une réglementation efficace - Équitable et objectif - Des règles appliquées de manière cohérente - Analyse coûts/avantages requise - Mettre l’accent sur les profils de risque, et non sur la lettre de la loi Si même la moitié de cela se produit, ce serait une amélioration de 5 fois.