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【Burry退場と指数相場の終焉】マイケル・バリーがウォール街を去った。敗北ではない。勝っても意味がなくなったからだ。最後のレターには、こう一文だけが残った。「自分の証券価値の見積りは、市場と長くずれている」これは暴落予言ではない。市場メカニズムの「死亡診断書」だ。詳しく見ていきましょう👇

MICHAEL BURRY 剛剛離開華爾街不是因為他錯了。而是因為正確已經不再重要。他最後的投資者信中包含了一句話，應該讓地球上每一位基金經理、中央銀行行長和政策制定者感到恐懼： “我對證券的價值估計現在不再，並且已經有一段時間與市場不同步。” 這不是一次崩盤預測。這是一份死亡證明。沒有人會告訴你的數字被動指數基金現在控制著 52% 的所有美國基金資產。十五點四萬億美元。BlackRock、Vanguard 和 State Street 總共管理著二十五萬億。他們在幾乎每一家美國上市公司中擁有主導股份。他們什麼都不分析。每一美元流入 S&P 500 ETF 自動分配三十五美分給七隻股票。不是因為有人研究過資產負債表。因為那是他們的指數權重。算法無法閱讀財報。算法無法處理高估。算法只是複製。死亡螺旋被動購買推高價格。更高的價格增加指數權重。更高的權重吸引更多的被動購買。反饋循環完全獨立於任何企業是否值得市場所聲稱的價值。美國股票的邊際買家不再是有信念的分析師。而是一個目標日期基金，收到每兩週的薪水分配。這個買家沒有意見。這個買家永遠不會賣出。後果價格發現，這一機制已經為兩個世紀分配資本，已經被結構性地禁用。現代歷史上最成功的做空者看著這些數字，得出結論：基本面分析不再轉化為回報。他並沒有預測崩潰。他診斷出更糟糕的情況。市場仍然存在。市場不再思考。在這裡閱讀完整故事 👇

米国の投資信託資産の52％は、すでにパッシブ・インデックスファンドが握っている。残高は15.4兆ドルに達する。ブラックロック、バンガード、ステートストリートの3社で、約25兆ドルを運用し、ほぼ全上場企業の大株主だ。それでも彼らは、個々の企業を分析しているわけではない。

S&P500連動ETFに1ドル入れば、そのうち35セントがわずか7銘柄に自動配分される。誰かが決算書を読み込んだからではない。指数における「ウェイト」がそう決まっているだけだ。アルゴリズムは決算を読めない。過大評価も認識せず、ただ指数を機械的に複製する。

パッシブの買いは株価を押し上げる。株価が上がると指数ウェイトがさらに重くなる。ウェイトが重くなると、またパッシブ資金が流れ込む。こうしたループは、企業価値とほぼ切り離されて回る。米株の「限界買い手」はもはやアナリストではない。給与天引きで積み立てられるターゲットデートファンドだ。

この買い手には相場観がない。売る理由もなく、ほぼ自動で買い続けるだけだ。結果として、価格を通じた情報反映が鈍る。 2世紀にわたり資本配分を担った「価格発見」が、構造的に無効化されつつある、という見立てだ。だからこそ、彼はファンダ分析の限界を認めて退場した。

3つのポイントに整理できる。 1つ、米株はパッシブ資金に支配されている。 2つ、その資金は企業価値ではなく指数ルールで動く。 3つ、その結果、市場は存在しても「考えなく」なりつつある。投資家は、フロー主導相場と集中・流動性リスクを前提に、この歪んだ市場とどう付き合うべきだと考えるか。