Der größte Wert des Wachstums von Stablecoins liegt nicht darin, "wer die Münze ausgibt", sondern darin, "wer den Zugang, den Umlauf und die Nutzungsszenarien kontrolliert". Coinbase ist in diesen Bereichen deutlich überlegen gegenüber Circle.

1️⃣ Coinbase ist "Verteilung und Mautstelle", Circle ist "obere Münzprägeanstalt"\n• Je größer der Stablecoin, desto mehr hat derjenige, der den Zugang zur Zirkulation kontrolliert, tatsächlich Preismacht\n• Coinbase ist:\n• einer der größten USDC Präge-/Einlösungszugänge\n• Standardkanal für Börsen, Wallets und institutionelle Konten\n• Circle ist:\n• Herausgeber von USDC\n• muss jedoch einen großen Teil der Einnahmen an die Verteilungsstellen (Coinbase, PayPal, Banken usw.) abgeben

2️⃣ Coinbase kann "mehrschichtig monetarisieren", Circle hat nur eine Schicht Die Einnahmen von Circle aus Stablecoins sind stark konzentriert auf: • Reservenzinsen × USDC-Größe → Stark abhängig von der Zinsumgebung Die Monetarisierung von Stablecoins bei Coinbase ist mehrschichtig: • USDC Zinsbeteiligung • Ein- und Auszahlungen von Stablecoins • Stablecoins → Handel → Derivate • Verwahrung von Stablecoins, institutionelle Dienstleistungen, Zahlungen

3️⃣ Coinbase setzt auf "Stablecoins gewinnen auf jeden Fall", Circle setzt auf "USDC gewinnt" Das ist der grundlegendste Unterschied. • Coinbase ist ein neutrales Betriebssystem für Stablecoins • USDC gewinnt, es verdient • In Zukunft werden auch andere regulierte Stablecoins gewinnen, und es kann auch verdienen • Circle ist eine Wette auf einen einzelnen Vermögenswert • USDC ist fast sein ganzes Schicksal Aus der Perspektive des Eigenkapitals: Coinbase = "Index + Steuerstation" des Stablecoin-Ökosystems Circle = "einzelner hochbeta Vermögenswert" innerhalb der Stablecoins