Det största värdet av stablecoin-tillväxt är inte "vem som ger ut myntet" Och i "vem kontrollerar ingång, cirkulation och användningsscenarier" Coinbase är starkare än Circle på alla dessa nivåer

1️⃣ Coinbase är "distributions- och avgiftsstationen", och Circle är "myntverket uppströms" • Ju större stablecoin, desto den verkliga prissättningsmakten är den som kontrollerar upplagningsingången • Coinbase är: • En av de största USDC-myntverks- och inlösningsramperna • Standardkanaler för börser, plånböcker, institutionella konton •Cirkeln är: • USDC-emittent • Dock måste en stor mängd intäkter fördelas till distributörer (Coinbase, PayPal, banker, etc.)

2️⃣ Coinbase kan vara "flerskiktad monetisering", medan Circle bara har ett lager Circles stablecoin-intäkter är starkt koncentrerade i: • Reservränta × USDC-skala → Starkt beroende av räntemiljön Coinbases monetisering av stablecoins är flerskiktad: • USDC:s ränteandel • Insättningar och uttag av stablecoin • Stablecoins → handla → derivat • Förvaring av stablecoin, institutionella tjänster, betalningar

3️⃣ Coinbase-satsningar på "stablecoins must win", Circle-satsningar på "USDC wins" Detta är den mest väsentliga skillnaden. • Coinbase är ett stablecoin-neutralt operativsystem • USDC vinner, den tjänar • I framtiden vinner andra kompatibla stablecoins och kan även vinna • Cirkel är en satsning på en enda tillgång. • USDC är nästan hela dess öde Ur ett rättviseperspektiv: Coinbase = "Index + Skattestation" i Stablecoin-ekosystemet Circle = "enskilt högbeta-mål" i stablecoins