El mayor valor del crecimiento de las stablecoins no es "quién emite la moneda" Y en "quién controla los escenarios de entrada, circulación y uso" Coinbase es más fuerte que Circle en todos estos niveles

1️⃣ Coinbase es la "caseta de distribución y peaje", y Circle es la "casa de moneda aguas arriba" • Cuanto mayor sea la stablecoin, el verdadero poder de fijación de precios es quién controla la entrada de circulación • Coinbase es: • Una de las mayores rampas de acceso a la ceca/redención de USDC • Canales predeterminados para exchanges, monederos, cuentas institucionales •El círculo es: • Emisor USDC • Sin embargo, una gran cantidad de ingresos debe distribuirse a distribuidores (Coinbase, PayPal, bancos, etc.)

2️⃣ Coinbase puede ser una "monetización multicapa", mientras que Circle solo tiene una capa Los ingresos de stablecoins de Circle se concentran principalmente en: • Interés de reserva × escala USDC → Depende fuertemente del entorno de tipos de interés La monetización de stablecoins por parte de Coinbase es multilayer: • Participación de interés de USDC • Depósitos y retiradas de stablecoins • Las stablecoins → comercio → derivados • Custodia de stablecoins, servicios institucionales, pagos

3️⃣ Coinbase apuesta en "stablecoins deben ganar", Circle apuesta en "USDC gana" Esta es la diferencia más importante. • Coinbase es un sistema operativo neutral en stablecoins • USDC gana, gana • En el futuro, ganan otras stablecoins conformes, también puede ganar • El círculo es una apuesta de un solo activo • USDC es casi todo su destino Desde una perspectiva de capital: Coinbase = "Índice + Estación Fiscal" del ecosistema de stablecoins Circle = "objetivo único de alta beta" en stablecoins