Giá trị lớn nhất của sự tăng trưởng của stablecoin không nằm ở "ai phát hành đồng tiền" mà nằm ở "ai kiểm soát lối vào, lưu thông và các trường hợp sử dụng". Coinbase vượt trội hơn Circle ở những khía cạnh này.

1️⃣ Coinbase là "trạm phân phối và thu phí", Circle là "nhà máy đúc tiền ở thượng nguồn" • Stablecoin càng lớn, ai thực sự nắm giữ quyền định giá là người kiểm soát lối vào lưu thông • Coinbase là: • Một trong những lối vào lớn nhất để đúc / đổi USDC • Kênh mặc định cho sàn giao dịch, ví, tài khoản tổ chức • Circle là: • Nhà phát hành USDC • Nhưng phải chia sẻ một lượng lớn lợi nhuận cho các bên phân phối (Coinbase, PayPal, ngân hàng, v.v.)

2️⃣ Coinbase có thể "biến hiện nhiều lớp", Circle chỉ có một lớp Doanh thu từ stablecoin của Circle tập trung cao độ vào: • Lãi suất dự trữ × quy mô USDC → Rất phụ thuộc vào môi trường lãi suất Việc biến hiện stablecoin của Coinbase là nhiều lớp: • Chia sẻ lãi suất USDC • Rút tiền và gửi tiền stablecoin • Stablecoin → giao dịch → sản phẩm phái sinh • Lưu ký stablecoin, dịch vụ cho tổ chức, thanh toán

3️⃣ Coinbase đặt cược vào "stablecoin chắc chắn thắng", Circle đặt cược vào "USDC thắng" Đây là sự khác biệt cơ bản nhất. • Coinbase là hệ điều hành trung lập về stablecoin • USDC thắng, nó kiếm tiền • Trong tương lai, các stablecoin tuân thủ khác thắng, nó cũng có thể kiếm tiền • Circle là cược vào một tài sản duy nhất • USDC là số phận gần như toàn bộ của nó Từ góc độ cổ phần: Coinbase = "chỉ số + trạm thuế" của hệ sinh thái stablecoin Circle = "mục tiêu beta cao duy nhất" trong stablecoin