O maior valor do crescimento das stablecoins não está em "quem emite a moeda" mas sim em "quem controla a entrada, a circulação e os cenários de uso" A Coinbase é amplamente superior à Circle nesses aspectos.

1️⃣ Coinbase é o "distribuidor e pedágio", Circle é a "fábrica de cunhagem a montante". • Quanto maior a stablecoin, quem realmente detém o poder de precificação é quem controla a entrada de circulação. • Coinbase é: • Um dos maiores pontos de entrada para cunhagem / resgate de USDC. • Canal padrão para exchanges, carteiras e contas institucionais. • Circle é: • Emissor de USDC. • Mas deve dividir uma grande parte dos lucros com os distribuidores (Coinbase, PayPal, bancos, etc.)

2️⃣ A Coinbase pode "monetizar em múltiplas camadas", enquanto a Circle tem apenas uma camada A receita da stablecoin da Circle está altamente concentrada em: • Juros de reservas × Escala do USDC → Fortemente dependente do ambiente de taxas de juros A monetização da stablecoin pela Coinbase é em múltiplas camadas: • Participação nos juros do USDC • Entrada e saída de stablecoins • Stablecoin → Negociação → Derivados • Custódia de stablecoins, serviços institucionais, pagamentos

3️⃣ A Coinbase aposta que "as stablecoins vão ganhar", enquanto a Circle aposta que "o USDC vai ganhar" Esta é a diferença mais essencial. • A Coinbase é um sistema operativo neutro em relação às stablecoins • O USDC ganha, e ela lucra • No futuro, outras stablecoins regulamentadas também ganharão, e ela poderá lucrar • A Circle é uma aposta em um único ativo • O USDC é quase todo o seu destino Do ponto de vista acionário: Coinbase = o "índice + estação de impostos" do ecossistema das stablecoins Circle = o "ativo de beta alto único" dentro das stablecoins