Наибольшая ценность роста стейблкоинов заключается не в том, "кто выпускает монеты", а в том, "кто контролирует вход, обращение и сценарии использования". Coinbase во всех этих аспектах значительно превосходит Circle.

1️⃣ Coinbase является "распределительным и сборным пунктом", Circle - "верхним монетным заводом" • Чем больше стабильная монета, тем больше реальной ценовой власти у тех, кто контролирует вход в обращение • Coinbase это: • Один из крупнейших входов для эмиссии / выкупа USDC • Стандартный канал для бирж, кошельков и институциональных счетов • Circle это: • Эмитент USDC • Но должен делиться значительной частью доходов с распределителями (Coinbase, PayPal, банки и т.д.)

2️⃣ Coinbase может "многоуровнево монетизировать", у Circle только один уровень Доходы Circle от стейблкоинов сильно сосредоточены на: • Процент от резервов × объем USDC → Сильно зависит от процентной среды Монетизация стейблкоинов Coinbase многоуровнева: • Распределение процентов по USDC • Ввод и вывод стейблкоинов • Стейблкоин → торговля → деривативы • Хранение стейблкоинов, услуги для институциональных клиентов, платежи

3️⃣ Coinbase ставит на "стабильные монеты обязательно выиграют", Circle ставит на "USDC выиграет" Это самое главное различие. • Coinbase является нейтральной операционной системой для стабильных монет • USDC выигрывает, он зарабатывает • В будущем другие соответствующие стабильные монеты выиграют, он тоже сможет зарабатывать • Circle — это ставка на единственный актив • USDC — это почти вся его судьба С точки зрения акций: Coinbase = "индекс + налоговая станция" экосистемы стабильных монет Circle = "единственный высокобетающий объект" среди стабильных монет