Den største verdien av stablecoin-vekst er ikke «hvem som utsteder mynten» Og i «hvem kontrollerer inngang, sirkulasjon og bruksscenarier» Coinbase er sterkere enn Circle på alle disse nivåene

1️⃣ Coinbase er "distribusjons- og bomstasjonen", og Circle er "myntverket oppstrøms" • Jo større stablecoin, desto reell prismakt er den som kontrollerer opplagsporten • Coinbase er: • En av de største USDC-mynt- og innløsningsrampene • Standardkanaler for børser, lommebøker, institusjonelle kontoer •Sirkelen er: • USDC-utsteder • Imidlertid må en stor del av inntektene fordeles til distributører (Coinbase, PayPal, banker osv.)

2️⃣ Coinbase kan være "flerlags monetisering", mens Circle kun har ett lag Circles stablecoin-inntekter er sterkt konsentrert i: • Reserverente × USDC-skala → Sterkt avhengig av rentemiljøet Coinbases monetisering av stablecoins er flerlags: • USDC-renteandel • Stablecoin-innskudd og uttak • Stablecoins → handel → derivater • Oppbevaring av stablecoin, institusjonelle tjenester, betalinger

3️⃣ Coinbase satser på «stablecoins må vinne», Circle satser på «USDC wins» Dette er den viktigste forskjellen. • Coinbase er et stablecoin-nøytralt operativsystem • USDC vinner, den tjener • I fremtiden, andre kompatible stablecoins vinner, kan den også tjene • Sirkel er et enkelt aktiva-innsats • USDC er nesten hele dens skjebne Fra et rettferdighetsperspektiv: Coinbase = «indeks + skattestasjon» i stablecoin-økosystemet Circle = "enkelt høyt beta-mål" i stablecoins