ステーブルコインの成長における最大の価値は「誰がコインを発行するか」ではありません そして「入口、流通、使用の管理を誰がするか」というシナリオでは これらのレベルでCoinbaseは全体的にCircleよりも強いです

1️𠱒 Coinbaseは「流通・料金所」、Circleは「上流造幣局」です ・ステーブルコインが大きいほど、実際の価格力は流通の入口を支配する者にあります • Coinbaseは以下の通りです: • 最大級のUSDCミント/償還オンランプの一つ • 取引所、ウォレット、機関投資家口座のデフォルトチャネル ・円は次の通りです: • USDC発行者 • しかし、多額の収益は流通業者(Coinbase、PayPal、銀行など)に分配されなければなりません。

2️𠱒 Coinbaseは「多層的な収益化」が可能で、Circleは一層のみです サークルのステーブルコイン収益は以下に非常に集中しています: • USDCスケール×準備金利 → 金利環境に大きく依存します Coinbaseのステーブルコインの収益化は多層的です: • USDCの持分 ・ステーブルコインの入出金 ・ステーブルコイン→デリバティブ→取引 ・ステーブルコインの保管、機関サービス、支払い

3️𠱸 Coinbaseは「ステーブルコインは勝たなければならない」に賭け、Circleは「USDCの勝利」に賭けている これが最も重要な違いです。 • Coinbaseはステーブルコインに依存しないオペレーティングシステムです • USDCが勝てば、その収益を得る ・将来的には、他の準拠したステーブルコインが勝ち、それも利益を得ることができます ・サークルは単一資産ベットです ・USDCはほぼその運命のすべてです 株式の観点から: Coinbase = ステーブルコインエコシステムの「インデックス+タックスステーション」 Circle = ステーブルコインにおける「単一の高ベータターゲット」