Il valore maggiore della crescita delle stablecoin non risiede in "chi emette la moneta" ma in "chi controlla l'ingresso, la circolazione e gli scenari di utilizzo". Coinbase è complessivamente superiore a Circle su questi aspetti.

1️⃣ Coinbase è il "distributore e casello", Circle è la "fonderia upstream". • Più grande è la stablecoin, più chi ha il potere di prezzo reale controlla l'ingresso alla circolazione. • Coinbase è: • Uno dei maggiori ingressi per l'emissione / il riscatto di USDC. • Canale predefinito per exchange, portafogli e conti istituzionali. • Circle è: • Emittente di USDC. • Ma deve distribuire gran parte dei profitti ai distributori (Coinbase, PayPal, banche, ecc.)

2️⃣ Coinbase può "monetizzare in più livelli", Circle ha solo un livello Le entrate in stablecoin di Circle sono altamente concentrate su: • Interessi di riserva × dimensione di USDC → Fortemente dipendente dall'ambiente dei tassi d'interesse La monetizzazione delle stablecoin da parte di Coinbase è multilivello: • Divisione degli interessi di USDC • Entrate e uscite di stablecoin • Stablecoin → trading → derivati • Custodia di stablecoin, servizi per istituzionali, pagamenti

3️⃣ Coinbase punta su "le stablecoin vinceranno sicuramente", Circle punta su "USDC vincerà" Questa è la differenza fondamentale. • Coinbase è un sistema operativo neutrale per le stablecoin • USDC vince, guadagna • In futuro, altre stablecoin conformi vinceranno, e anche essa potrà guadagnare • Circle è una scommessa su un singolo asset • USDC è quasi tutto il suo destino Dal punto di vista azionario: Coinbase = "indice + stazione fiscale" dell'ecosistema delle stablecoin Circle = "soggetto ad alta beta unico" nelle stablecoin