Найбільша цінність зростання стейблкоїнів — це не «хто випускає монету» І в «хто контролює вхід, циркуляцію та сценарії використання» Coinbase сильніший за Circle на цих рівнях

1️⃣ Coinbase — це «пункт розподілу та плата», а Circle — «монетний двір вище за течією» • Чим більший стейблкоїн, тим реальна цінова влада контролює вхід у обіг • Coinbase — це: • Один із найбільших майданчиків USDC/вхід на викуп • Стандартні канали для бірж, гаманців, інституційних рахунків •Коло — це: • Емітент USDC • Однак значна частина доходу має розподілятися між дистриб'юторами (Coinbase, PayPal, банки тощо).

2️⃣ Coinbase може бути «багатошаровою монетизацією», тоді як Circle має лише один рівень Дохід Circle від стейблкоїнів сильно зосереджений у: • Резервний інтерес × шкалі USDC → Сильно залежить від середовища процентних ставок Монетизація стейблкоїнів від Coinbase багатошарова: • Частка відсотків USDC • Депозити та зняття коштів зі стейблкоїнів • Стейблкоїни → торгівлі → деривативами • Зберігання стейблкоїнів, інституційні послуги, платежі

3️⃣ Coinbase робить ставки на «стейблкоїни мають виграти», Circle ставить на «USDC виграє» Це найважливіша різниця. • Coinbase — це операційна система, нейтральна до стейблкоїнів • USDC виграє, отримує • У майбутньому інші відповідні стейблкоїни виграють, вони також можуть заробляти • Коло — ставка з одним активом • USDC — це майже вся його доля З точки зору справедливості: Coinbase = «Індекс + податкова станція» екосистеми стейблкоїнів Circle = «єдина цільова мета з високим бета-рейтингом» у стейблкоїнах