Fat Protocol-tesen som @usv skrev är förmodligen mer korrekt än någon kunnat föreställa sig, och nu när de flesta insett att de inte klarade det har folk bytt sida till applikationstesen. Det är verkligen svårt att investera tiotals miljarder dollar i en kategori som bara har ett dussin vinnare. De flesta misslyckades och klagade på att avhandlingen var fel eftersom deras protokoll inte gick igenom. Och utan någon verklig M&A-aktivitet för protokoll kunde de flesta investeringar inte ens boka basträffar eller dubblingar, vilket förvärrade den typiska maktfördelningen för venture. Applikationseran kommer att vara en mycket enklare fas för kryptoinvesteringar som kommer att drivas mycket mer av intäkter och användartillväxt. Jag tror inte vi har sett slutet på protokollinvesteringar, inte ens i närheten. Men de flesta riskkapitalister som blev brända på fel protokollkort från 2016 till 2025 kommer inte att vara modiga nog att fortsätta försöka. De kommer att återvända till saker som känns mer som fintech och är lättare att satsa på med mindre teknisk risk.