Tesis protokol gemuk yang ditulis oleh @usv mungkin lebih benar daripada yang bisa dibayangkan siapa pun, dan sekarang kebanyakan orang menyadari bahwa mereka tidak berhasil, orang telah beralih ke tesis aplikasi. Sangat sulit untuk menginvestasikan 10-an miliaran dolar dalam kategori yang hanya memiliki selusin pemenang. Kebanyakan orang gagal dan mengeluh bahwa tesis itu salah karena protokol mereka tidak berhasil. Dan tanpa aktivitas M&A nyata untuk protokol, sebagian besar investasi bahkan tidak dapat membukukan hit dasar atau ganda yang memperburuk distribusi hukum kekuasaan yang khas dari usaha. Era aplikasi akan menjadi fase investasi kripto yang jauh lebih mudah yang akan didorong oleh pendapatan dan pertumbuhan pengguna. Saya rasa kita belum melihat akhir dari investasi protokol, bahkan tidak dekat. Tetapi sebagian besar VC yang terbakar karena memegang kartu protokol yang salah dari 2016-2025 tidak akan cukup berani untuk terus mencoba. Mereka akan kembali ke hal-hal yang terasa lebih seperti fintech dan lebih mudah dipertaruhkan dengan risiko teknis yang lebih sedikit.