Guld är på rekordhöga nivåer idag på 4600 dollar per oz. Alla på tidslinjen är otroligt positiva till metaller. Så, här är ett annat perspektiv och ett annat diagram: Under ungefär 66 års data har guld handlats inom ett ganska stabilt band jämfört med den amerikanska M2-penningmängden. Idag ligger den kvoten cirka 67 % över dess långsiktiga medelvärde. Om det sambandet normaliseras innebär det en massiv guldkrasch ~35 % nedåtgående justering av priset. Överväg nu köpkraften ordentligt. Gulds utveckling bör mätas mot penningpolitisk expansion, inte KPI. På den grunden är en investerare som köpte på toppen av tidigt 1980-tal fortfarande cirka ~60 % under vatten än idag. Det är en hållperiod på fyra decennier. Guld verkar i generationscykler, inte marknadscykler. Uttryckt annorlunda: guld beter sig som en tillgång vars värdering är förankrad i penningskapande. När denna värdering sträcker sig för långt över sin historiska relation är framtida avkastning matematiskt begränsad. Härifrån skiftar diskussionen från övertygelse till asymmetri: Väger uppsidan meningsfullt tyngre än nackdelen på nuvarande nivåer?