Золото сегодня на историческом максимуме — $4600/унция. Все в ленте невероятно оптимистично настроены по поводу металлов. Итак, вот другой взгляд и другой график: На протяжении примерно 66 лет данных золото торговалось в довольно стабильном диапазоне по сравнению с денежной массой M2 в США. Сегодня это соотношение составляет около 67% выше своего долгосрочного среднего. Если это соотношение нормализуется, это подразумевает массовый обвал золота — примерно 35% вниз по цене. Теперь рассмотрим покупательную способность правильно. Эффективность золота следует измерять по сравнению с денежной эмиссией, а не с индексом потребительских цен (CPI). На этом основании инвестор, который купил на пике начала 1980-х, остается примерно на 60% в убытке даже сегодня. Это период удержания в четыре десятилетия. Золото функционирует в поколенческих циклах, а не в рыночных циклах. Иными словами: золото ведет себя как актив, чья оценка привязана к созданию денег. Когда эта оценка слишком сильно отклоняется от исторического соотношения, будущие доходы математически ограничены. Отсюда обсуждение переходит от убеждения к асимметрии: перевешивает ли потенциал роста значительным образом риски на текущих уровнях?