今天黄金价格创下历史新高，达到每盎司4600美元。 时间线上的每个人对金属的看法都非常乐观。 所以，这里有一个不同的视角和一张不同的图表： 在大约66年的数据中，黄金在与美国M2货币供应量相比时，交易在一个相对稳定的区间内。 今天，这一比例大约比其长期均值高出67%。 如果这种关系正常化，意味着黄金价格将大幅下跌，调整幅度约为35%。 现在要正确考虑购买力。 黄金的表现应该与货币扩张进行比较，而不是与CPI进行比较。在这种情况下，1980年代初期买入的投资者至今仍大约有60%的亏损。 这是一个长达四十年的持有期。 黄金在代际周期中运作，而不是市场周期。 换个角度看：黄金的表现像是一种其估值与货币创造挂钩的资产。当这种估值远高于其历史关系时，未来的回报在数学上是受限的。 从这里开始，讨论从信念转向不对称性： 在当前水平上，向上的潜力是否显著超过向下的风险？