Likviditetsförsörjning i DeFi är inte en enda modell. Det är två fundamentalt olika prissättningsfilosofier: AMM och PMM – de bestämmer priser på motsatta sätt. 🧵 Nedan är den verkliga skillnaden, utan modeord.

Automatiserade Market Makers (AMM:er) prissätter tillgångar med en deterministisk funktion av on-chain-reserver. Det kanoniska exemplet är det välkända x⋅y = k Varje affär balanserar mekaniskt om poolen och flyttar priset längs en förutbestämd kurva. Beroende på invarianten kan likviditeten spridas över hela kurvan eller koncentreras över specifika intervall, men den förblir alltid bunden till en fast funktionell form.

LP:er i AMM ger passiv likviditet längs denna kurva. Prisupptäckt sker via mekanisk reservbalansering, medan internpriset är kopplat till andelen tokens i poolen. AMM refererar inte direkt till externa priser, utan delegerar istället prisjustering till arbitrageurs, som handlar tills on-chain-priserna konvergerar med den bredare marknaden. Som ett resultat är AMM-prissättning on-chain, formeldriven och reaktiv, och gynnar enkelhet och behörighetslös åtkomst framför aktiv prishantering.

Private Market Makers (PMM) vänder på logiken. Priser beräknas aktivt utanför kedjan av prissättningsmotorer som har tillgång till externa referenspriser (CEX, orakel, on-chain likviditet) och interna risksignaler. Offerter genereras före genomförandet och avgörs i kedjan. PMM:er fungerar typiskt via Request-for-Quote (RFQ) DEX, som skapar off-chain orderböcker för lösare, routrar och andra sökare.

PMM följer inte en långlivad kurva som definierar lagervärdet över tid. Det finns ingen förutbestämd invariant som likviditeten måste vila på. Risk och exponering hanteras dynamiskt, med prislogik som justerar spreadar och storlek baserat på lager, volatilitet och marknadsförhållanden. Detta är aktiv prissättning, strukturellt närmare traditionell marknadsskapande. Som ett resultat är PMM-prissättning mer kapitaleffektiv och exekveringsinriktad, med betydligt lägre exponering mot ex-post arbitrage. Proaktiv prissättning gör det möjligt för market maker att fånga en stor del av arbitragemöjligheterna, vilka tas bort i AMM och kallas Förlust-vs-ombalansering (LVR)

Skillnaden är viktig eftersom AMM LP-avkastning till stor del är regimberoende och kräver överskottskapital för att förbli likvid, medan PMM-modeller prissätter risk innan likviditet binds och skalar mer effektivt. På en högre nivå är AMM kontra PMM-prissättning en avvägning mellan decentralisering och enkelhet kontra kapitaleffektivitet och aktiv prisbildning.