La provisión de liquidez en DeFi no es un modelo único. Son dos filosofías de precios fundamentalmente diferentes: AMM y PMM: deciden los precios de formas opuestas. 🧵 A continuación está la verdadera diferencia, despojada de palabras de moda.

Los creadores de mercado automatizados (AMM) valoran los activos utilizando una función determinista de reservas on-chain. El ejemplo canónico es el conocido x⋅y = k Cada operación reequilibra mecánicamente el fondo y mueve el precio a lo largo de una curva predefinida. Dependiendo del invariante, la liquidez puede distribuirse a lo largo de toda la curva o concentrarse en rangos específicos, pero siempre permanece ligada a una forma funcional fija.

Los LPs en AMMs proporcionan liquidez pasiva a lo largo de esta curva. El descubrimiento de precios ocurre mediante un reequilibrio mecánico de reservas, mientras que el precio interno está ligado a la proporción de tokens en el pool. Las AMM no hacen referencia directa a precios externos; en su lugar, delegan la alineación de precios a los arbitrajes, que operan hasta que los precios on-chain convergen con el mercado en general. Como resultado, la fijación de precios de AMM es on-chain, impulsada por fórmulas y reactiva, favoreciendo la simplicidad y el acceso sin permisos frente a la gestión activa de precios.

Los creadores de mercado privado (PMM) invierten la lógica. Los precios se calculan activamente fuera de la cadena por motores de precios que tienen acceso a precios de referencia externos (CEX, oráculos, liquidez en cadena) y señales internas de riesgo. Los presupuestos se generan antes de la ejecución y se liquidan en la cadena. Los PMM suelen operar mediante DEX de Solicitud de Presupuesto (RFQ), que crean libros de pedidos fuera de cadena para solucionadores, routers y otros buscadores.

Los PMM no operan a lo largo de una curva de larga duración que defina el valor de las acciones a lo largo del tiempo. No existe un invariante predefinido sobre el que deba reposar la liquidez. El riesgo y la exposición se gestionan dinámicamente, con la lógica de precios ajustando los diferenciales y el tamaño en función del inventario, la volatilidad y las condiciones del mercado. Esto es un precio activo, estructuralmente más cercano a la creación de mercado tradicional. Como resultado, la valoración de PMM es más eficiente en capital y orientada a la ejecución, con una exposición significativamente menor al arbitraje ex post. La fijación proactiva de precios permite al creador de mercado captar una gran parte de las oportunidades de arbitraje, que se extraen en el caso de AMM y se denominan Pérdida-vs-Rebalanceo (LVR)

La diferencia importa porque los rendimientos de los LP de los AMM dependen en gran medida del régimen y requieren capital excedente para mantenerse líquidos, mientras que los modelos tipo PMM valoran el riesgo antes de comprometer liquidez y escalan de forma más eficiente. A un nivel más alto, la valoración entre AMM y PMM es un equilibrio entre descentralización y simplicidad frente a eficiencia de capital y formación activa de precios.