A provisão de liquidez em DeFi não é um modelo único. São duas filosofias de precificação fundamentalmente diferentes: AMM e PMM – elas decidem os preços de maneiras opostas. 🧵 Abaixo está a verdadeira diferença, sem palavras da moda.

Formadores de Mercado Automatizados (AMMs) precificam ativos usando uma função determinística de reservas on-chain. O exemplo canônico é o conhecido x⋅y = k Cada operação reequilibra mecanicamente o pool e move o preço ao longo de uma curva pré-definida. Dependendo do invariante, a liquidez pode ser distribuída ao longo da curva completa ou concentrada em intervalos específicos, mas ela sempre permanece vinculada a uma forma funcional fixa.

LPs em AMMs fornecem liquidez passiva ao longo dessa curva. A descoberta de preços ocorre por meio de rebalanceamento mecânico das reservas, enquanto o preço interno está atrelado à razão de tokens no pool. As AMMs não referenciam diretamente preços externos; em vez disso, delegam o alinhamento de preços aos arbitragistas, que negociam até que os preços on-chain convergam com o mercado mais amplo. Como resultado, a precificação da AMM é on-chain, orientada por fórmulas e reativa, favorecendo a simplicidade e o acesso sem permissão em detrimento da gestão ativa de preços.

Os Formadores de Mercado Privado (PMMs) invertem a lógica. Os preços são calculados ativamente fora da cadeia por motores de precificação que têm acesso a preços de referência externos (CEXs, oráculos, liquidez on-chain) e sinais internos de risco. As cotações são geradas antes da execução e liquidadas na cadeia. PMMs normalmente operam por meio de DEXs de Pedido de Orçamento (RFQ), que criam livros de ordens fora da cadeia para solucionadores, roteadores e outros buscadores.

As PMMs não operam ao longo de uma curva de longa duração que define o valor do estoque ao longo do tempo. Não existe um invariante predefinido sobre o qual a liquidez deve assentar. Risco e exposição são gerenciados dinamicamente, com a lógica de precificação ajustando spreads e tamanho com base no estoque, volatilidade e condições de mercado. Isso é um preço ativo, estruturalmente mais próximo da construção tradicional de mercado. Como resultado, a precificação do PMM é mais eficiente em capital e orientada para execução, com exposição significativamente menor à arbitragem ex post. Precificação proativa permite que o formador de mercado capture uma grande parte das oportunidades de arbitragem, que são extraídas no caso da AMM e chamadas de Perda vs. Rebalanceamento (LVR)

A diferença importa porque os retornos dos LPs da AMM dependem em grande parte do regime e exigem capital excedente para permanecer líquido, enquanto modelos no estilo PMM avaliam o risco antes de comprometer liquidez e escalam de forma mais eficiente. Em um nível mais alto, a precificação AMM vs PMM é um equilíbrio entre descentralização e simplicidade versus eficiência de capital e formação ativa de preços.