Liquiditeitsvoorziening in DeFi is niet één model. Het zijn twee fundamenteel verschillende filosofieën van prijsstelling: AMM en PMM - ze bepalen prijzen op tegenovergestelde manieren. 🧵 Hieronder staat het echte verschil, ontdaan van buzzwoorden.

Geautomatiseerde Markt Makers (AMM's) prijzen activa met behulp van een deterministische functie van on-chain reserves. Het canonieke voorbeeld is de welbekende 𝑥⋅𝑦 = 𝑘 Elke transactie herbalanceert mechanisch de pool en verplaatst de prijs langs een vooraf gedefinieerde curve. Afhankelijk van de invariant kan liquiditeit over de volledige curve worden verspreid of geconcentreerd over specifieke bereiken, maar het blijft altijd gebonden aan een vaste functionele vorm.

LP's in AMM's bieden passieve liquiditeit langs deze curve. Prijsontdekking gebeurt via mechanische herbalancering van reserves, terwijl de interne prijs is gekoppeld aan de verhouding van tokens in de pool. AMM's verwijzen niet direct naar externe prijzen, in plaats daarvan delegeren ze prijsafstemming aan arbitrageurs, die handelen totdat on-chain prijzen samenvallen met de bredere markt. Als gevolg hiervan is de prijsstelling van AMM on-chain, formule-gedreven en reactief, waarbij eenvoud en toestemmingloze toegang de voorkeur krijgen boven actieve prijsbeheer.

Private Market Makers (PMM's) keren de logica om. Prijzen worden actief off-chain berekend door prijsengines die toegang hebben tot externe referentieprijzen (CEX's, oracles, on-chain liquiditeit) en interne risicosignalen. Offertes worden gegenereerd vóór uitvoering en op-chain verrekend. PMM's opereren typisch via Request-for-Quote (RFQ) DEX's, die een off-chain orderboek creëren voor oplosser, routers en andere zoekers.

PMM's opereren niet langs een langlevende curve die de inventariswaarde in de tijd definieert. Er is geen vooraf gedefinieerde invariant waarop liquiditeit moet zitten. Risico en blootstelling worden dynamisch beheerd, met prijslogica die spreads en grootte aanpast op basis van inventaris, volatiliteit en marktomstandigheden. Dit is actieve prijsstelling, structureel dichter bij traditionele market making. Als gevolg hiervan is PMM-prijsstelling kapitaal-efficiënter en uitvoeringsgericht, met aanzienlijk lagere blootstelling aan ex-post arbitrage. Proactieve prijsstelling stelt de market maker in staat om een groot deel van de arbitragemogelijkheden te benutten, die worden weggehaald in het geval van AMM en Loss-vs-Rebalancing (LVR) worden genoemd.

Het verschil is belangrijk omdat de rendementen van AMM LP grotendeels afhankelijk zijn van het regime en extra kapitaal vereisen om liquide te blijven, terwijl PMM-stijl modellen risico's prijzen voordat ze liquiditeit toewijzen en efficiënter opschalen. Op een hoger niveau is de prijsstelling van AMM versus PMM een afweging tussen decentralisatie en eenvoud versus kapitaal efficiëntie en actieve prijsvorming.