La mulți ani tuturor! Privind spre anul viitor, iată un gând critic de luat în considerare: Estimările actuale pentru rata fondurilor federale sunt, în opinia mea, substanțial greșite. Piețele includ doar două reduceri de dobândă în următorii doi ani. Această viziune interpretează fundamental greșit o lume deja guvernată de dominația fiscală. Realitatea este următoarea: Vine un moment când costul serviciului datoriei crește atât de mult încât mandatul tradițional al politicii monetare devine secundar. În acea etapă, cifrele inflației sau ratele șomajului contează mult mai puțin decât o singură constrângere majoră: Ratele dobânzilor trebuie să scadă pentru ca guvernul să-și poată permite datoria. Pe lângă asta, presiunea tot mai mare de a exercita influență asupra Fed-ului, cred că piețele subestimează semnificativ riscul unui mediu de reducere a dobânzilor mult mai accentuate. Dacă am dreptate, implicațiile pentru piețe ar putea fi profunde. Ce înseamnă asta pentru cazul bull în domeniul activelor fizice? Așa cum am mai spus, volatilitatea recentă nu mă sperie — mă alimentează.