Chúc mừng năm mới, mọi người! Khi chúng ta nhìn về phía trước cho năm tới, đây là một suy nghĩ quan trọng để xem xét: Theo quan điểm của tôi, các ước tính hiện tại về lãi suất quỹ của Fed đang bị định giá sai lệch một cách nghiêm trọng. Thị trường chỉ đang định giá hai lần cắt giảm lãi suất trong hai năm tới. Quan điểm đó cơ bản là hiểu sai một thế giới đã bị chi phối bởi sự thống trị tài khóa. Thực tế là: Có một thời điểm khi chi phí phục vụ nợ trở nên quá lớn đến mức nhiệm vụ chính sách tiền tệ truyền thống trở nên thứ yếu. Tại giai đoạn đó, các số liệu lạm phát hoặc tỷ lệ thất nghiệp ít quan trọng hơn một ràng buộc chính: Lãi suất phải giảm xuống để chính phủ có thể chi trả nợ của mình. Thêm vào đó là áp lực ngày càng tăng để tác động đến Fed, và tôi tin rằng thị trường đang đánh giá thấp đáng kể rủi ro của một môi trường cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn. Nếu tôi đúng, những tác động đối với thị trường có thể rất sâu sắc. Điều này có nghĩa là gì đối với trường hợp tăng giá của tài sản cứng? Như tôi đã nói trước đây, sự biến động gần đây không làm tôi sợ hãi — nó làm tôi thêm động lực.