Šťastný nový rok všem! Když se díváme dopředu na příští rok, zde je zásadní myšlenka k zamyšlení: Současné odhady sazby Fed funds jsou podle mého názoru výrazně špatně oceněné. Trhy počítají pouze se dvěma sníženími sazeb během příštích dvou let. Tento pohled zásadně špatně chápe svět, který je již řízen fiskální dominancí. Realita je taková: Přijde chvíle, kdy náklady na obsluhu dluhu vzrostou natolik, že tradiční mandát měnové politiky se stává druhořadým. V té fázi jsou inflace nebo míra nezaměstnanosti mnohem méně důležitá než jedno hlavní omezení: Úrokové sazby musí klesnout, aby si vláda mohla dovolit svůj dluh. K tomu se přidává rostoucí tlak na vliv na Fed a věřím, že trhy výrazně podceňují riziko mnohem prudšího prostředí snižování sazeb. Pokud mám pravdu, důsledky pro trhy by mohly být zásadní. Co to znamená pro býčí případ u tvrdých aktiv? Jak jsem už říkal, nedávná volatilita mě neděsí — jen mě pohání.