Gelukkig Nieuwjaar, iedereen! Terwijl we vooruitkijken naar volgend jaar, hier is een kritische gedachte om te overwegen: De huidige schattingen voor de Fed-fondsenrente zijn naar mijn mening aanzienlijk verkeerd geprijsd. De markten prijzen slechts twee renteverlagingen in over de komende twee jaar. Dat perspectief leest de wereld die al wordt beheerst door fiscale dominantie fundamenteel verkeerd. De realiteit is dit: Er komt een punt waarop de kosten van het bedienen van de schuld zo groot worden dat het traditionele mandaat van het monetair beleid secundair wordt. Op dat moment zijn inflatiecijfers of werkloosheidspercentages veel minder belangrijk dan één overkoepelende beperking: Rentevoeten moeten omlaag zodat de overheid haar schuld kan betalen. Daarbovenop komt de toenemende druk om invloed uit te oefenen op de Fed, en ik geloof dat de markten het risico van een veel steilere renteverlaging aanzienlijk onderschatten. Als ik gelijk heb, kunnen de implicaties voor de markten diepgaand zijn. Wat betekent dit voor de bull case in harde activa? Zoals ik eerder heb gezegd, de recente volatiliteit maakt me niet bang — het geeft me energie.