Reestruturação da oferta de liquidez e empréstimos através da agregação de cofres ERC-4626 @katana , @superformxyz , @0xSoulProtocol A agregação de cofres ERC-4626 é uma tentativa padronizada de agrupar ativos dispersos em várias blockchains em uma única estrutura lógica, servindo como um caso importante para explicar o problema de ineficiência de liquidez que tem sido repetidamente apontado no ambiente de finanças descentralizadas. No ambiente de múltiplas cadeias existente, cada cadeia e protocolo armazenam e operam ativos de forma independente, resultando em uma quantidade significativa de fundos permanecendo ociosos na forma de depósitos de ponte ou ativos em espera, e garantias e empréstimos também são utilizados de forma separada por cadeia, dificultando a utilização mútua a menos que o usuário mova os ativos. Essa estrutura se torna cada vez mais complexa à medida que o número de cadeias aumenta, revelando, em última análise, limitações estruturais que resultam em uma diminuição da taxa de utilização de capital e aumento dos custos operacionais. O padrão ERC-4626 unifica a interface do cofre e o método de cálculo de participação, agrupando as operações básicas de depósito e retirada de ativos e conversão de participação sob regras comuns. Isso permite que cofres que utilizam estratégias diferentes sejam acessados da mesma forma, mas ao mesmo tempo, não padroniza o nível de risco ou as características de liquidez, o que significa que participações de cofres que parecem idênticas na superfície podem ter naturezas completamente diferentes. Problemas de diluição de participação que podem ocorrer em cofres com quase nenhum depositante inicial, pequenas perdas que ocorrem em cálculos de unidades inteiras, e restrições estruturais baseadas em liquidações síncronas são exemplos concretos que mostram as limitações desse padrão. A tentativa de utilizar esses cofres ERC-4626 de forma intensiva em um ambiente omnichain é precisamente a estrutura de agregação de cofres, que é descrita em três etapas: camada de execução, camada de roteamento e camada de abstração de crédito. A Katana, correspondente à camada de execução, desempenha o papel de concentrar ativos provenientes de várias cadeias em cofres baseados em Ethereum através do VaultBridge, alocando-os em cofres de empréstimo e rendimento existentes, como Morpho e Yearn. Nesse processo, entidades especializadas em gerenciamento de risco, como Gauntlet e Steakhouse Financial, selecionam estratégias e reinvestem as taxas de sequenciamento de volta no fundo de liquidez básico através de uma estrutura de liquidez de propriedade da cadeia. Essa estrutura concentrada é mencionada como um exemplo que alcançou uma alta taxa de ativação ao alocar uma parte significativa dos ativos em operações reais. A Superform, correspondente à camada de roteamento, agrupa as participações de cofres ERC-4626 dispersas em diferentes cadeias em uma única representação chamada token SuperPosition. Isso permite que os usuários acessem várias estratégias de cofres sem realizar movimentos diretos entre cadeias, e o processo de retirada é tratado de forma a agrupar vários pedidos, reduzindo os custos de gás. Essa estrutura é implementada na forma de retiradas assíncronas, garantindo eficiência de custos com base em um atraso de processamento explícito em vez de liquidez imediata. Esse processo é gerenciado através de um sistema de mensagens cross-chain baseado em validadores, e uma estrutura de penalização é aplicada em caso de comportamentos incorretos. A camada de abstração de crédito, correspondente ao Soul Protocol, visa integrar posições dispersas em vários protocolos de empréstimo, como Aave, Compound e Morpho, em um único indicador de saúde. Utilizando mensagens cross-chain baseadas em LayerZero, agrega informações sobre garantias e dívidas, permitindo que os usuários verifiquem o estado de depósitos e empréstimos em várias cadeias a partir de uma única interface. Essa estrutura se diferencia da anterior ao separar as fronteiras da cadeia na avaliação de crédito, permitindo que garantias depositadas em uma cadeia sejam utilizadas para empréstimos em outra. Esse mecanismo de fornecimento de liquidez omnichain é projetado em torno do problema de equilíbrio entre certeza de liquidação e liquidez imediata. A Katana utiliza o Cork Protocol para criar um buffer de liquidez separado, permitindo reembolsos imediatos mesmo quando ativos de receita estão bloqueados. A Superform opta por reduzir custos ao aceitar explicitamente atrasos de processamento, enquanto o Soul Protocol oferece um conceito de balanço patrimonial integrado, mas, em última análise, depende da certeza da ponte subjacente. Assim, a estrutura omnichain opera não eliminando a velocidade de liquidação da cadeia subjacente, mas envolvendo-a em uma forma diferente de abstração. A agregação de cofres também traz mudanças estruturais na eficiência de empréstimos e tomadas. Os usuários podem depositar ativos em uma cadeia e obter empréstimos utilizando esses ativos como garantia em outra, e gerenciar oportunidades de receita que surgem em várias cadeias como uma única posição. Ao mesmo tempo, essa estrutura implica que o processo de liquidação deve ocorrer em cadeia de forma encadeada, o que traz consigo problemas de sincronização de oráculos e riscos de tempo devido a atrasos nas pontes. A eficiência aumenta, mas a amplitude do impacto em caso de falha também se amplia. Em termos de riscos e padrões de falha, cada componente possui diferentes dependências. A Katana depende da solidez dos cofres Morpho e Yearn e da estrutura VaultBridge, enquanto a Superform é afetada pela segurança da mensagem cross-chain, como LayerZero ou Wormhole. O Soul Protocol herda os riscos de todos os protocolos externos que estão sendo integrados. Em situações de grandes retiradas, as características de cálculo do ERC-4626 podem acelerar as perdas, e os reembolsos cross-chain criam dependências de liquidação sequencial. Alguns projetos oferecem respostas parciais através de estruturas de seguro como a Nexus Mutual ou penalizações de validadores, mas não foi apresentada uma solução abrangente para todos os cenários de falha. A governança e a estrutura de controle também variam por camada. A Katana gerencia parâmetros principais através da governança da cadeia, enquanto a Superform realiza alterações de configuração após um período de bloqueio. No caso do Soul Protocol, as informações de governança públicas são limitadas. Comum a todos, o mecanismo de consentimento direto dos usuários para mudanças de estratégia ou métodos de roteamento é limitado, e a parada de emergência é geralmente realizada por uma carteira multi-assinatura gerida pela equipe. Isso resulta em uma estrutura que, embora mantenha uma aparência de não custódia, sobrepõe várias camadas de confiança centralizadas. Em resumo, Katana, Superform e Soul Protocol compartilham papéis de execução, roteamento e abstração de crédito, apresentando uma estrutura completa para utilizar cofres ERC-4626 em um ambiente omnichain. Os ativos são concentrados em cofres baseados em Ethereum através do VaultBridge, a representação entre cadeias é integrada através do token SuperPosition, e a capacidade de empréstimo é agregada em um único indicador através do Soul Protocol. Nesse processo, a liquidez se move para onde os retornos são mais altos, e as fronteiras da cadeia são em grande parte ocultadas do ponto de vista da experiência do usuário. Essa estrutura é avaliada como um exemplo de como a atenção está se movendo da gestão de ativos centrada na cadeia para a alocação de capital centrada em cofres. Ao mesmo tempo, limitações estruturais, como dependência de pontes, expansão de correlações de risco e aumento da superfície de ataque da governança, também se tornam evidentes. O modelo de fornecimento de liquidez omnichain e eficiência de empréstimos baseado na agregação de cofres ERC-4626 contribui para aumentar a utilização de capital, mas sua complexidade se desloca para dentro do sistema, criando novos desafios de gerenciamento, o que torna sua natureza claramente evidente. $KAT $UP $SO $POL