Ristrutturazione della fornitura di liquidità e dei prestiti attraverso l'aggregazione dei vault ERC-4626 @katana , @superformxyz , @0xSoulProtocol L'aggregazione dei vault ERC-4626 è un tentativo standardizzato di raggruppare asset sparsi su più blockchain in una singola struttura logica, utilizzato come caso importante per spiegare il problema dell'inefficienza della liquidità, che è stato ripetutamente evidenziato nell'ambiente della finanza decentralizzata. Nell'attuale ambiente multi-chain, ogni catena e protocollo custodisce e gestisce gli asset in modo indipendente, portando a una significativa percentuale di fondi che rimangono inattivi sotto forma di depositi di bridge o asset in attesa, e i collaterali e i prestiti sono separati per catena, rendendo difficile l'interoperabilità a meno che l'utente non sposti gli asset. Questa struttura è diventata sempre più complessa con l'aumento delle catene, rivelando limiti strutturali in termini di riduzione dell'utilizzo del capitale e aumento dei costi operativi. Lo standard ERC-4626 unifica l'interfaccia del vault e il metodo di calcolo delle quote, raggruppando le operazioni fondamentali di deposito, prelievo e conversione delle quote secondo regole comuni. Ciò consente di accedere in modo uniforme a vault che utilizzano strategie diverse, ma allo stesso tempo non standardizza i livelli di rischio o le caratteristiche di liquidità, il che significa che le quote dei vault, che possono sembrare identiche in superficie, possono in realtà avere nature completamente diverse. Problemi di diluizione delle quote che possono sorgere in vault con pochi depositanti iniziali, piccole perdite derivanti da calcoli in unità intere e vincoli strutturali basati su regolamenti sincroni sono esempi concreti che mostrano i limiti di questo standard. Il tentativo di utilizzare intensivamente questi vault ERC-4626 in un ambiente omni-chain è proprio la struttura di aggregazione dei vault, che viene descritta in tre fasi distinte: strato di esecuzione, strato di routing e strato di astrazione del credito. Katana, che corrisponde allo strato di esecuzione, svolge il ruolo di concentrare gli asset provenienti da diverse catene in un vault basato su Ethereum tramite VaultBridge, allocando gli asset a vault di prestito e rendimento esistenti come Morpho e Yearn. In questo processo, attori specializzati nella gestione del rischio come Gauntlet e Steakhouse Financial selezionano le strategie e reinvestono le commissioni dei sequencer nel pool di liquidità di base attraverso una struttura di liquidità di proprietà della catena. Questa struttura centralizzata è citata come un esempio che ha raggiunto un alto tasso di attivazione investendo una parte significativa degli asset nella gestione reale. Lo strato di routing, rappresentato da Superform, aggrega le quote dei vault ERC-4626 distribuite su catene diverse in un'unica modalità di espressione chiamata token SuperPosition. Ciò consente agli utenti di accedere a diverse strategie di vault senza dover eseguire spostamenti tra catene e riduce i costi del gas raggruppando più richieste durante il processo di prelievo. Questa struttura è implementata in forma di prelievi asincroni, ottenendo efficienza dei costi a scapito della liquidità immediata. Questo processo è gestito attraverso un sistema di messaggistica cross-chain basato su validatori, con una struttura che prevede la slashing in caso di comportamenti errati. Lo strato di astrazione del credito, rappresentato da Soul Protocol, mira a integrare le posizioni distribuite su vari protocolli di prestito come Aave, Compound e Morpho in un unico indicatore di salute. Utilizzando la messaggistica cross-chain basata su LayerZero, aggrega informazioni su collaterali e debiti, consentendo agli utenti di controllare lo stato di deposito e prestito su più catene da un'unica interfaccia. Questa struttura si differenzia dalle precedenti poiché separa i confini delle catene dal giudizio di credito, consentendo di utilizzare un collaterale depositato su una catena per prestiti su un'altra. Questo meccanismo di fornitura di liquidità omni-chain è progettato attorno al problema dell'equilibrio tra certezza di regolamento e liquidità immediata. Katana utilizza il Cork Protocol per fornire un buffer di liquidità separato, consentendo rimborsi immediati anche quando gli asset di rendimento sono bloccati. Superform sceglie di accettare esplicitamente i ritardi di elaborazione per ridurre i costi, mentre Soul Protocol offre un concetto di bilancio patrimoniale integrato, ma alla fine dipende dalla certezza del bridge sottostante. Così, la struttura omni-chain opera avvolgendo la velocità di regolamento della catena sottostante in una forma di astrazione diversa. L'aggregazione dei vault porta anche a cambiamenti strutturali nell'efficienza di prestiti e prestiti. Gli utenti possono depositare asset su una catena e ricevere prestiti su un'altra utilizzando questi asset come collaterale, gestendo opportunità di rendimento che si verificano su più catene come un'unica posizione. Tuttavia, questa struttura implica anche che il processo di liquidazione debba avvenire in modo concatenato su più catene, comportando problemi di sincronizzazione degli oracoli e rischi di temporizzazione dovuti ai ritardi dei bridge. Sebbene l'efficienza aumenti, emerge anche la questione che l'ampiezza dell'impatto in caso di fallimento si allarga. In termini di rischi e modalità di fallimento, ciascun componente ha dipendenze diverse. Katana dipende dalla solidità dei vault Morpho e Yearn e dalla struttura di VaultBridge, mentre Superform è influenzato dalla sicurezza della messaggistica cross-chain come LayerZero o Wormhole. Soul Protocol eredita i rischi di tutti i protocolli esterni integrati. In situazioni di prelievo su larga scala, le caratteristiche di calcolo dell'ERC-4626 possono accelerare le perdite e il rimborso cross-chain crea dipendenze di regolamento sequenziale. Alcuni progetti offrono risposte parziali attraverso strutture assicurative come Nexus Mutual o slashing dei validatori, ma non è stata presentata una soluzione complessiva per tutti gli scenari di fallimento. La governance e la struttura di controllo variano anche a livello di strato. Katana gestisce i parametri principali attraverso la governance della catena, mentre Superform implementa modifiche impostando un periodo di lock temporale. Per quanto riguarda Soul Protocol, le informazioni di governance pubbliche sono limitate. In comune, i meccanismi di consenso diretto degli utenti per modifiche strategiche o modalità di routing sono limitati, e le interruzioni di emergenza sono generalmente gestite da un portafoglio multi-firma controllato dal team. Ciò crea una forma in cui, pur mantenendo un'apparente struttura non fiduciaria, si sovrappongono diversi livelli di fiducia centralizzati. In sintesi, Katana, Superform e Soul Protocol condividono i ruoli di esecuzione, routing e astrazione del credito, presentando una struttura completa per utilizzare i vault ERC-4626 in un ambiente omni-chain. Gli asset vengono concentrati in vault basati su Ethereum tramite VaultBridge, l'espressione tra catene è integrata tramite token SuperPosition e la capacità di prestito è aggregata in un unico indicatore tramite Soul Protocol. In questo processo, la liquidità si sposta verso le aree di rendimento più elevate e i confini delle catene sono in gran parte nascosti dal punto di vista dell'esperienza utente. Questa struttura è valutata come un esempio che mostra il passaggio dall'operazione di asset centrata sulla catena alla distribuzione di capitale centrata sui vault. Allo stesso tempo, emergono anche limiti strutturali come la dipendenza dai bridge, l'espansione delle correlazioni di rischio e l'aumento della superficie di attacco della governance. Il modello di fornitura di liquidità e di efficienza dei prestiti basato sull'aggregazione dei vault ERC-4626 contribuisce ad aumentare l'utilizzo del capitale, ma la sua complessità si sposta all'interno del sistema, creando nuove sfide di gestione.