O que parece volatilidade é simplesmente os mercados a reavaliar com intenção, não com medo. Os ETFs de BTC à vista nos EUA viram outra saída de $175M a 24 de dezembro, estendendo uma sequência de 5 dias, enquanto a dificuldade de mineração subiu 0,04% para 148,26T. Os sinais macroeconômicos continuam mistos: o CNH quebrou brevemente 7,0/USD, o PBoC continua a apoiar pontes multi-CBDC, e o plano da MOEX/SPB da Rússia regulamenta o comércio de cripto em 2026. Até agora este ano, o capital favoreceu a substância em vez da narrativa: RWA +186%, L1s +80%, enquanto AI e memes caíram mais de 30%. As instituições ainda estão ativas sob a superfície — a BlackRock movimentou cerca de $230M em BTC/ETH, a Maple emitiu um empréstimo DeFi de $500M, e a Metaplanet visa 210k BTC até 2027. Menos excitação. Mais estrutura.