Ces cinq entreprises ont levé 108 milliards de dollars de dettes rien qu'en 2025. Morgan Stanley et JP Morgan prévoient 1,5 trillion de dollars d'émissions de dettes au cours des prochaines années pour financer cette expansion. Les dépenses d'investissement agrégées, après rachats d'actions et dividendes, dépassent désormais les flux de trésorerie projetés. Amazon dépense 100 % de son flux de trésorerie d'exploitation pour l'infrastructure. L'intensité capitalistique d'Oracle a atteint 57 % de ses revenus. Ce ne sont pas des entreprises qui investissent à partir de leurs bénéfices. Elles empruntent aux détenteurs d'obligations pour construire l'avenir. Et les chiffres sous-jacents sont pires. Les GPU ont une durée de vie d'ingénierie réelle de 2 à 3 ans car NVIDIA expédie une nouvelle génération chaque année qui est 2 à 3 fois plus efficace. Mais les hyperscalers ont étendu les calendriers d'amortissement à 5-6 ans. Michael Burry a fait les calculs : cela pourrait sous-estimer l'amortissement de 176 milliards de dollars entre 2026 et 2028, gonflant le revenu d'exploitation déclaré de plus de 20 % dans des entreprises comme Oracle et Meta. BCA Research a estimé que la dépense d'amortissement annuelle sur les actifs cumulés d'IA atteindra 400 milliards de dollars, ce qui est plus que ce que ces cinq entreprises ont gagné en bénéfices combinés en 2025. Ainsi, le cadre de la récession raconte en fait deux histoires. Oui, 680 milliards de dollars de flux d'investissement passent par l'économie et créent des emplois, une demande d'énergie, de construction, de semi-conducteurs. Les dépenses d'investissement en IA ont représenté 40 à 60 % de la croissance du PIB américain au premier semestre de 2025, selon Morgan Stanley. C'est réel. Mais les mêmes dépenses créent 400 milliards de dollars d'amortissement annuel qui écraseront les bénéfices déclarés dans 2 à 3 ans, financés par 1,5 trillion de dollars de dettes qui doivent être remboursées que les revenus de l'IA se matérialisent ou non. Le scénario optimiste exige que ces entreprises génèrent 2 trillions de dollars de revenus annuels d'IA d'ici la fin de la décennie. Les prévisions les plus optimistes de Bain parlent de 1,2 trillion de dollars. Cela représente un écart de 800 milliards de dollars entre le coût de l'infrastructure et ce qu'elle produit.