Te pięć firm pozyskało 108 miliardów dolarów długu tylko w 2025 roku. Morgan Stanley i JP Morgan prognozują 1,5 biliona dolarów całkowitego emisji długu w ciągu najbliższych kilku lat, aby sfinansować tę rozbudowę. Łączne wydatki kapitałowe, po wykupach akcji i dywidendach, teraz przekraczają prognozowane przepływy pieniężne. Amazon wydaje 100% operacyjnego przepływu gotówki na infrastrukturę. Intensywność kapitałowa Oracle osiągnęła 57% przychodów. To nie są firmy inwestujące z zysków. Pożyczają od obligatariuszy, aby zbudować przyszłość. A matematyka pod powierzchnią jest gorsza. GPU mają rzeczywistą żywotność inżynieryjną wynoszącą 2-3 lata, ponieważ NVIDIA co roku wprowadza nową generację, która jest 2-3 razy bardziej wydajna. Ale hiperskalowcy wydłużyli harmonogramy amortyzacji do 5-6 lat. Michael Burry obliczył: to może zaniżać amortyzację o 176 miliardów dolarów między 2026 a 2028 rokiem, zawyżając zgłoszone zyski operacyjne o ponad 20% w firmach takich jak Oracle i Meta. BCA Research oszacowało, że roczny koszt amortyzacji na skumulowanych aktywach AI osiągnie 400 miliardów dolarów, co jest więcej niż te pięć firm zarobiło łącznie w zyskach w 2025 roku. Tak więc ramy recesji opowiadają w rzeczywistości dwie historie. Tak, 680 miliardów dolarów w wydatkach kapitałowych przepływa przez gospodarkę i tworzy miejsca pracy, popyt na energię, budownictwo, półprzewodniki. Wydatki na AI stanowiły 40-60% wzrostu PKB USA w pierwszej połowie 2025 roku, według Morgan Stanley. To jest realne. Ale te same wydatki generują 400 miliardów dolarów rocznej amortyzacji, która zrujnuje zgłoszone zyski w ciągu 2-3 lat, finansowane przez 1,5 biliona dolarów długu, który musi być obsługiwany, niezależnie od tego, czy przychody z AI się zmaterializują, czy nie. Optymistyczny scenariusz wymaga, aby te firmy generowały 2 biliony dolarów rocznych przychodów z AI do końca dekady. Najlepsze prognozy od Bain mówią o 1,2 biliona dolarów. To 800 miliardów dolarów różnicy między kosztami infrastruktury a tym, co ona produkuje.