Bu beş şirket sadece 2025 yılında 108 milyar dolar borç topladı. Morgan Stanley ve JP Morgan, bu inşaatı finanse etmek için önümüzdeki birkaç yıl içinde toplam 1,5 trilyon dolarlık borç ihracı öngörüyor. Geri alımlar ve temettüler sonrası toplam sermaye sermayesi artık öngörülen nakit akışlarını aşıyor. Amazon, işletme nakit akışının %100'ünü altyapıya harcıyor. Oracle'ın sermaye yoğunluğu gelirin %57'sine ulaştı. Bunlar kârdan yatırım yapan şirketler değil. Geleceği inşa etmek için tahvil sahiplerinden borç alıyorlar. Ve yüzeydeki matematik daha kötü. GPU'ların gerçek mühendislik ömrü 2-3 yıl sürer çünkü NVIDIA her yıl 2-3 kat daha verimli yeni nesil gönderiyor. Ancak hiper ölçekleyiciler değer kaybı takvimini 5-6 yıla uzattı. Michael Burry rakamları yaptı: bu, 2026 ile 2028 arasında amortismanı 176 milyar dolar azaltabilir, Oracle ve Meta gibi şirketlerde rapor edilen operasyon gelirini %20+ artırır. BCA Research, kümülatif yapay zeka varlıklarının yıllık amortisman giderlerinin 400 milyar dolara ulaşacağını tahmin etti; bu, bu beş şirketin 2025'te toplamda kazandığı kârdan daha fazla. Yani durgunluk çerçevesi aslında iki hikaye anlatıyor. Evet, 680 milyar dolarlık sermaye sermayesi ekonomiden geçer ve istihdam yaratır, enerji, inşaat, yarı iletkenler talebini artırır. Morgan Stanley'e göre, 2025'in ilk yarısında ABD GSYİH büyümesinin %40-60'ını yapay zeka sermayesi oluşturdu. Bu gerçek. Ancak aynı harcama, 2-3 yıl içinde bildirilen kazançları ezecek ve 1,5 trilyon dolarlık borçla finanse edilen, AI geliri gerçekleşse de gerçekleşmese de hizmet edilmesi gereken 400 milyar dolarlık yıllık amortisman yaratıyor. Boğa durumu, bu şirketlerin on yılın sonuna kadar yıllık 2 trilyon dolar yapay zeka geliri üretmesini gerektiriyor. Bain'in en iyi tahminleri 1,2 trilyon dolar olduğunu söylüyor. Bu, altyapının maliyeti ile ürettiği arasında 800 milyar dolarlık bir fark demek.