Estas cinco empresas recaudaron una deuda de 108.000 millones de dólares solo en 2025. Morgan Stanley y JP Morgan proyectan una emisión total de deuda de 1,5 billones de dólares en los próximos años para financiar esta expansión. El capex agregado, tras recompras y dividendos, ahora supera los flujos de caja proyectados. Amazon está gastando el 100% del flujo de caja operativo en infraestructuras. La intensidad de capital de Oracle alcanzó el 57% de los ingresos. Estas no son empresas que invierten con beneficios. Están pidiendo prestado a los tenedores de bonos para construir el futuro. Y las matemáticas bajo la superficie son peores. Las GPUs tienen una vida útil real de ingeniería de 2-3 años porque NVIDIA lanza una nueva generación cada año que es 2-3 veces más eficiente. Pero los hiperescaladores han alargado los calendarios de depreciación a 5-6 años. Michael Burry hizo los cálculos: eso podría subestimar la depreciación en 176.000 millones de dólares entre 2026 y 2028, inflando el ingreso operativo reportado en un 20%+ en empresas como Oracle y Meta. BCA Research estimó que el gasto anual de depreciación en activos acumulados de IA alcanzará los 400.000 millones de dólares, más de lo que estas cinco empresas obtuvieron en beneficios combinados en 2025. Así que el encuadre de la recesión en realidad cuenta dos historias. Sí, 680.000 millones de dólares en capital fluyen por la economía y crean empleo, demanda de energía, construcción, semiconductores. El gasto en IA representó entre el 40 y el 60% del crecimiento del PIB de EE. UU. en la primera mitad de 2025, según Morgan Stanley. Eso es real. Pero ese mismo gasto genera 400.000 millones de dólares en depreciación anual que aplastará los beneficios reportados en 2-3 años, financiados por 1,5 billones de dólares en deuda que debe ser atendida, ya sea que se materialicen, los ingresos de la IA se materializan o no. El caso alcista exige que estas empresas generen 2 billones de dólares en ingresos anuales por IA antes de que termine la década. Las previsiones ideales de Bain son de 1,2 billones de dólares. Eso supone una brecha de 800.000 millones de dólares entre lo que cuesta la infraestructura y lo que produce.