Diese fünf Unternehmen haben allein im Jahr 2025 108 Milliarden Dollar an Schulden aufgenommen. Morgan Stanley und JP Morgan prognostizieren 1,5 Billionen Dollar an Gesamtschuldenausgaben in den nächsten Jahren, um diesen Ausbau zu finanzieren. Die aggregierten Investitionen, nach Rückkäufen und Dividenden, übersteigen nun die prognostizierten Cashflows. Amazon gibt 100 % des operativen Cashflows für Infrastruktur aus. Die Kapitalintensität von Oracle erreichte 57 % des Umsatzes. Das sind keine Unternehmen, die aus Gewinnen investieren. Sie leihen sich von Anleihegläubigern, um die Zukunft aufzubauen. Und die Mathematik unter der Oberfläche ist schlimmer. GPUs haben eine reale Ingenieurlaufzeit von 2-3 Jahren, weil NVIDIA jährlich eine neue Generation ausliefert, die 2-3x effizienter ist. Aber Hyperscaler haben die Abschreibungsfristen auf 5-6 Jahre gestreckt. Michael Burry hat die Zahlen durchgerechnet: Das könnte die Abschreibungen zwischen 2026 und 2028 um 176 Milliarden Dollar unterschätzen und das ausgewiesene Betriebsergebnis bei Unternehmen wie Oracle und Meta um über 20 % aufblähen. BCA Research schätzte, dass die jährlichen Abschreibungskosten auf kumulierte KI-Vermögenswerte 400 Milliarden Dollar erreichen werden, was mehr ist, als diese fünf Unternehmen 2025 insgesamt an Gewinnen erzielt haben. Die Rahmenbedingungen der Rezession erzählen also tatsächlich zwei Geschichten. Ja, 680 Milliarden Dollar an Investitionen fließen durch die Wirtschaft und schaffen Arbeitsplätze, Nachfrage nach Energie, Bauwesen, Halbleitern. Die KI-Investitionen machten laut Morgan Stanley 40-60 % des US-BIP-Wachstums in der ersten Hälfte von 2025 aus. Das ist real. Aber dieselben Ausgaben erzeugen 400 Milliarden Dollar an jährlichen Abschreibungen, die die ausgewiesenen Gewinne innerhalb von 2-3 Jahren erdrücken werden, finanziert durch 1,5 Billionen Dollar an Schulden, die bedient werden müssen, egal ob die KI-Einnahmen realisiert werden oder nicht. Das optimistische Szenario erfordert, dass diese Unternehmen bis zum Ende des Jahrzehnts 2 Billionen Dollar an jährlichen KI-Einnahmen generieren. Die besten Prognosen von Bain sprechen von 1,2 Billionen Dollar. Das ist eine Lücke von 800 Milliarden Dollar zwischen den Kosten der Infrastruktur und dem, was sie produziert.