これら5社は2025年だけで1080億ドルの負債を調達しました。モルガン・スタンレーとJPモルガンは、今後数年間で総債務発行額1.5兆ドルを予測しており、このビルドアウトの資金調達にあたります。自社株買いと配当を除く総資本支出は、現在は予想されるキャッシュフローを上回っています。アマゾンは営業キャッシュフローの100%をインフラに使っています。オラクルの資本集約率は売上の57%に達しました。これらは利益から投資している企業ではありません。彼らは債券保有者から借りて未来を築いているのです。 そして、その下の数学はさらにひどい。GPUの実際のエンジニアリング寿命は2〜3年です。なぜならNVIDIAは毎年新世代を出荷し、効率は2〜3倍高いからです。しかし、ハイパースケーラーは減価償却スケジュールを5〜6年に延長しています。マイケル・バリーは数字を計算しました。これは2026年から2028年の間に減価償却を1760億ドルも過小評価し、オラクルやメタのような企業の報告された営業利益を20%+も水増させる可能性があります。BCAリサーチは、累積AI資産に対する年間減価償却費用が4,000億ドルに達すると推定しており、これはこれら5社の2025年の合計利益を上回っています。 つまり、不況の枠組みは実際には二つの物語を語っています。はい、6800億ドルの資本支出が経済を流れ、雇用、電力、建設、半導体需要を生み出します。モルガン・スタンレーによると、AI資本支出は2025年前半の米国GDP成長の40〜60%を占めました。それは本物だ。しかし同じ支出は年間4000億ドルの減価償却を生み出し、2〜3年以内に報告された利益を圧倒し、AI収益が実現するかどうかにかかわらず1.5兆ドルの債務で賄われています。 ブルのケースでは、これらの企業は10年以内に年間2兆ドルのAI収益を生み出すことを求めています。ベイン社の最良の予測では1.2兆ドルとされています。インフラのコストと生産量の間には8000億ドルの差があります。