Těchto pět společností získalo jen v roce 2025 dluh ve výši 108 miliard dolarů. Morgan Stanley a JP Morgan předpokládají celkové vydání dluhu ve výši 1,5 bilionu dolarů během několika příštích let na financování této výstavby. Celkové kapitálové výdaje po zpětných odkupech a dividendách nyní převyšují předpokládané peněžní toky. Amazon investuje 100 % provozních peněžních toků do infrastruktury. Kapitálová intenzita Oracle dosáhla 57 % příjmů. Nejsou to firmy investující ze zisku. Půjčují si od držitelů dluhopisů, aby budovali budoucnost. A matematika pod povrchem je ještě horší. GPU mají skutečnou inženýrskou životnost 2-3 roky, protože NVIDIA každoročně vydává novou generaci, která je 2-3krát efektivnější. Ale hyperscaleři prodloužili odpisovací plány na 5–6 let. Michael Burry spočítal čísla: to může podhodnotit odpisy o 176 miliard dolarů mezi lety 2026 a 2028, což by mohlo zvýšit vykazovaný provozní zisk o 20 %+ u společností jako Oracle a Meta. BCA Research odhadla, že roční odpisové náklady na kumulativní aktiva AI dosáhnou 400 miliard dolarů, což je více, než těchto pět společností dohromady vydělalo v zisku v roce 2025. Takže rámec recese vypráví ve skutečnosti dva příběhy. Ano, 680 miliard dolarů kapitálových výdajů proudí ekonomikou a vytváří pracovní místa, poptávku po elektřině, stavebnictví, polovodiče. Investice do AI tvořily v první polovině roku 2025 40–60 % růstu HDP USA, uvádí Morgan Stanley. To je pravda. Stejné výdaje však vytvářejí roční odpisy ve výši 400 miliard dolarů, které během 2–3 let zničí vykazované zisky, financované dluhem ve výši 1,5 bilionu dolarů, který je třeba splácet, ať už příjmy z AI přijdou nebo ne. Býčí případ vyžaduje, aby tyto společnosti generovaly 2 biliony dolarů ročních příjmů z AI do konce desetiletí. Nejlepší možné prognózy z Bainu říkají 1,2 bilionu dolarů. To je rozdíl 800 miliard dolarů mezi náklady infrastruktury a tím, co vyprodukuje.