Woah Nellie ... La Chine, par l'intermédiaire de ses banques d'État, a acheté un montant record de 118 milliards de dollars de devises sur le marché (en comptant les achats à terme) en décembre. Un nouveau record. C'est parti 1/

Certaines raisons évidentes pour la hausse, qui correspondent aux rapports en cours sur les achats de SCB en novembre : Un énorme excédent commercial crée un potentiel sous-jacent pour de gros flux d'entrées ; et les exportateurs ont tendance à convertir les devises en CNY (forçant les banques ou la PBOC à acheter des devises) lorsque le CNY est en hausse 2/

La vente étrange des réserves formelles de la PBOC a cessé en décembre (s'agissait-il d'une diversification dans l'or/les matières premières) mais la PBOC n'a pas non plus ajouté à ses réserves formelles 3/

Mais pas d'inquiétude, les banques d'État ont fait leur travail -- ajoutant un montant record de 110 milliards de dollars à leurs actifs étrangers en décembre ... 4/

Les actifs étrangers des banques commerciales d'État (les banques politiques ne sont pas incluses ici) s'élèvent désormais à 1,6 trillion de dollars -- contre seulement 200 milliards de dollars de passifs étrangers. C'est beaucoup de bilan pour aider la PBOC à gérer la monnaie ! 5/

Encore quelques mois avec ce genre de chiffres et l'augmentation de la masse combinée déjà importante de la PBOC et des banques d'État sera TRÈS visible ... 100 milliards de dollars par mois, c'est de l'argent réel 6/

Les données du bilan de la PBOC + les actifs étrangers de la SCB (qui excluent au moins 100 milliards de dollars de revenus d'intérêts de la PBOC) et les chiffres de règlement en devises (qui ne captureront de toute façon pas les intérêts réinvestis) s'alignent maintenant bien (c'est un aspect technique que je surveille pour la cohérence) 7/

D'un point de vue analytique, le fait que les réserves de change du bilan de la PBOC aient diminué en 2025 tandis que les actifs étrangers des banques d'État ont augmenté en 2025 (et que les actifs étrangers combinés de la PBOC + SCBS ont augmenté) est utile -- cette augmentation se rapporte au CNY de manière claire 8/

Le Trésor, qui a promis d'examiner les banques d'État et les FSI dans son rapport sur la "manipulation", n'aura pas besoin de travailler dur pour prouver que le bilan de la PBOC / ses réserves formelles manquent de toute l'action... 9/

(pour une autre fois/ fil mais l'écart entre le CNY et le KRW/ TWD/ JPY est également intéressant ...)