Woah Nellie ... Kina köpte via sina delstatsbanker ett rekordstort värde på 118 miljarder dollar i valuta på marknaden (räknat med terminsköp) i december. Ett nytt rekord. Spelet är igång 1/

Några uppenbara orsaker till toppen, som motsvarar pågående rapporter om SCB-köp i november: Ett massivt handelsöverskott skapar underliggande potential för stora inflöden; och exportörer tenderar att växla valuta till CNY (vilket tvingar bankerna eller PBOC att köpa valutar) när CNY stiger 2/

PBOC:s märkliga försäljning av sina formella reserver upphörde i december (var detta diversifiering till guld/råvaror) men PBOC lade inte till sina formella reserver heller 3/

Men oroa er inte, delstatsbankerna gjorde sitt jobb – lade till rekordhöga 110 miljarder dollar till sina utländska tillgångar i december ... 4/

De utländska tillgångarna hos de statliga affärsbankerna (policybankerna ingår inte här) uppgår nu till 1,6 biljoner dollar – jämfört med endast 200 miljarder dollar i utländska skulder. Det är mycket balansräkning för att hjälpa PBOC att hantera valutan! 5/

Några månader till med sådana siffror och ökningen av den redan stora samlade massan av PBOC och delstatsbankerna kommer att vara MYCKET synlig ... 100 miljarder dollar i månaden är riktiga pengar 6/

PBOC:s balansräkningsdata + SCB:s utländska tillgångar (som exkluderar minst 100 miljarder dollar i ränteintäkter från PBOC) och valutaavvecklingssiffrorna (som ändå inte fångar återinvesterad ränta) stämmer nu väl överens (detta är en teknisk sak jag håller koll på för konsekvens) 7/

Ur ett analytiskt perspektiv är det användbart att PBOC:s balansräkningsvalutareserver föll 2025 medan delstatsbankernas utländska tillgångar ökade 2025 (och de sammanlagda utländska tillgångarna för PBOC + SCBS steg) – ökningen motsvarar CNY på ett tydligt sätt – ökningen motsvarar CNY på ett tydligt sätt 8/

Finansdepartementet, som har lovat att granska delstatsbanker och SWF:er i sin "manipulationsrapport", behöver inte anstränga sig för att hävda att PBOC:s balansräkning/dess formella reserver missar all handling... 9/

(för en annan gång/ tråd men gapet mellan CNY och KRW/ TWD/ JPY är också intressant ...)

@joequant Valutaavräkningssiffrorna skapar en obalans när PBOC gör köpet, vilket PBOC har i sin balansräkning. Mekaniken kring hur SCB:erna undviker en sådan mismatch vore intressant, men det är inget som ditt arbete verkar ge någon insikt i