Uau, Nellie... A China, por meio de seus bancos estatais, comprou um recorde de 118 bilhões de dólares em câmbios no mercado (contando compras futuras) em dezembro. Um novo recorde. Jogo começando 1/

Algumas razões óbvias para o pico, que corresponde a relatos contínuos de compras de SCB em novembro: Um superávit comercial massivo cria potencial subjacente para grandes entradas; e os exportadores tendem a converter câmbio em CNY (forçando os bancos ou a PBOC a comprar FX) quando o CNY está subindo 2/

A estranha venda de suas reservas formais pelo PBOC parou em dezembro (foi essa diversificação para ouro/commodities?), mas o PBOC também não aumentou suas reservas formais 3/

Mas não se preocupe, os bancos estaduais fizeram seu trabalho — adicionando um recorde de 110 bilhões de dólares aos seus ativos estrangeiros em dezembro... 4/

Os ativos estrangeiros dos bancos comerciais estaduais (os bancos de política não estão incluídos aqui) agora totalizam US$ 1,6 trilhão de dólares — contra apenas US$ 200 bilhões em passivos estrangeiros. Isso é muito balanço patrimonial para ajudar o PBOC a gerenciar a moeda! 5/

Mais alguns meses desses números e o aumento da já grande massa combinada da PBOC e dos bancos estaduais serão MUITO visíveis... $100 bilhões por mês é dinheiro de verdade 6/

Os dados do balanço patrimonial do PBOC + ativos estrangeiros do SCB (que excluem pelo menos US$ 100 bilhões em renda de juros do PBOC) e os números de liquidação de fx (que não vão captar interesse reinvestido de qualquer forma) agora se alinham bem (essa é uma técnica que observo para consistência) 7/

Do ponto de vista analítico, o fato de que as reservas de moedas de divisas do balanço patrimonial da PBOC caíram em 2025, enquanto os ativos estrangeiros dos bancos estatais subiram em 2025 (e os ativos estrangeiros combinados da PBOC + SCBS subiram) é útil — a alta se mapeia claramente para o CNY 8/

O Tesouro, que prometeu analisar bancos estaduais e SWFs em seu relatório de "manipulação", não precisará se esforçar para argumentar que o balanço patrimonial da PBOC/suas reservas formais está sem nenhuma ação... 9/

(para outra ocasião/tópico, mas a diferença entre o CNY e o KRW/ TWD/JPY também é interessante ...)